非银行金融行业:降准制造宽松预期,充裕市场流动性

事项:中国人民银行决定自2016年3月1日起,普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,以保持金融体系流动性合理充裕,引导货币信贷平稳适度增长,为供给侧机构性改革营造适宜的货币金融环境。

平安观点:

降准利于维持股市流动性,有助于券商16年业绩稳定

2015年受益于市场成交量的火爆,证券行业营业收入中,47%为经纪业务收入,25%为自营投资收益的增加,10%为包括两融和股权质押业务在内的融资类业务收入,券商整体的收入结构仍然较为依赖市场交易量和股、债投资收益。

我们认为当前的估值水平已经包含了针对券商16年盈利预期的修正。而且短期来看,宽松的市场有助于股市、债市维持一个相对充裕的流动性,对于券商16年维持业绩稳定有一个良好的环境。

保险业基本面依然强劲,监管严格上市险企不存在利差损风险

保险公司1月份开门红数据表现亮眼,四家上市公司中,除新华保险主动调整险种渠道结构,保费同比下滑,其他均实现了保费的同比大增,主要原因有三:一是2015年保险公司实现了较高的投资收益率;二是保险费率改革使得保险公司可以销售对消费者更有吸引力的产品;三是利率下行趋势下,保险产品相较于其他理财产品表现了更强的吸引力。

我们认为由于保监会一直以来监管较为严格,保险费率改革也是在2013年才开始启动,高预定利率产品占比相对较小,而投资方面,上市保险公司投资理念已经比较成熟,因此整体来说,在利率下行趋势下,不存在出现新一轮利差损的风险。

投资建议

我们认为无论对于证券公司还是保险公司,长期成长的逻辑仍然存在。短期来看,券商当前的估值水平已经包含了对其16年盈利预期的修正;而保险业的基本面依然强劲,严格的监管之下不存在爆发大的风险的可能性。此次降准体现了货币政策“偏宽松”的基调,有利于维持股市、债市流动性,因此维持证券和保险行业“强于大市”的评级。

风险提示:市场系统性风险;利率风险;政策不及预期风险。