银行业:久旱逢甘霖,降准注信心

事项:中国人民银行决定,自2016年3月1日起,普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,以保持金融体系流动性合理充裕,引导货币信贷平稳适度增长,为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

平安观点:

降准稳定市场预期,对冲外占下降,有利于供给侧改革和政府债务置换平稳推进央行时隔4个月再度降准,呵护资金面、托底基本面的意图十分明确,从前者来看,春节以后资金面一直略显紧张,资金利率呈现上升趋势;外汇占款负增长持续,仅通过MLF、SLF等定向投放方式并不足以弥补基础货币缺口,仍需要总量宽松予以稳定,从基本面来看,实体经济复苏微弱,实体融资需求低迷,在这样的情况下推进供给侧改革更需要货币政策能够给予一个宽松环境。此外,考虑到今年政府债务置换的规模可能较去年进一步增加(预计全年规模在5-6万亿)对银行资产配置端带来的压力,此次降准也有利于增加银行参与地方债置换的动力,保证置换的平稳推进。而从此次降准的时点来看,美国加息预期减弱使得人民币汇率短期得以喘息,给央行降准留下了一定空间(降准后对人民币汇率的负面影响仍然存在),这也印证了此前小川行长在G20央行行长会议上对于货币政策短期保持稳健略偏宽松的表态。

降准释放流动性6300亿,缓解来自前期降息和后续政府债务置换的压力按今年1月末人民币存款138万亿测算(扣除非银同业存款),降准0.5个百分点将释放流动性约6300亿元,降准以后大型金融机构存款准备金率为17.0%,中小金融机构为15.0%。从降准的影响来看,根据各家银行15年3季度末存款余额静态测算,降准0.5个百分点能够提升银行净息差1.6BP,提升净利润1.1个百分点,其中对净利润增速提升幅度较大的为平安/中信/华夏,分别为1.6%/1.4%/1.3%,总体来看有利于银行缓解15年以来多次降息以及今年后续大规模政府债务置换对银行息差的负面影响,温和利好银行的利润表。

投资建议:我们认为此次降准有利缓释短期市场流动性偏紧的局面,提升市场对于实体经济企稳的预期,温和利好银行板块。短期来看,不良资产证券化重启脚步临近,叠加监管机构在拨备覆盖率监管上可能的松动,银行资产质量压力也将有所缓释,目前银行板块对应2016年PB仅为0.81x,板块安全边际较高,近期大盘再度大幅下挫使板块防御配置价值再度提升,同时三月进入业绩分红披露期,银行股息率(5.5%)较实际利率的相对收益明显,我们对板块在三月的走势保持乐观,相对收益可能比绝对收益更为明显,近期板块催化因子包括1)不良资产证券化重启进程;2)收购券商牌照获批;3)高估值业务板块分拆的催化。个股方面,我们推荐南京、北京、招商。信托板块我们推荐安信信托,关注陕国投A,其他关注晨鸣纸业和不良资产管理主题相关个股。

风险提示:实体经济企稳低于预期,资产质量恶化超预期。