央行降准点评:降准不意外,宽松加码预期提升

点评:

本次降准释放资金规模接近7000亿元,本周公开市场到期资金超万亿,降准可以减轻央行在公开市场操作上的压力,央行可以逐步回笼短期资金,相应释放中长期资金,以维持资金面稳定,并对冲外汇占款下降的影响。

本次降准应该说并不意外,因为央行已经在舆论层面进行了较为充分的铺垫,包括在上周的央行记者会上,首次表示目前货币政策稳健略偏宽松,同时表示仍有一定的货币政策空间。而央行主管的《金融时报》发文肯定了降准降息对降低社会融资成本的积极作用,并表示今年的货币政策宏观调控在努力降低社会融资成本方面力度还将进一步加大。因此,从近期央行对市场预期的引导来看,本次降准除了对冲意图外,可以认为央行也在释放进一步宽松的信号,有助于提升市场对于未来货币政策加码宽松的预期。此外,本次降准时点恰逢两会召开前,而股市大幅下跌,可能具有一定的维稳意图,有助于股市短期内止跌,但参考去年的经验,降准对股市的提振作用较为有限。

对于此次降准的宏观背景,从汇率角度看,由于此前央行明确表示过度降准将增加人民币贬值压力,因此近期人民币汇率维持相对平稳波动可以视作此次降准的重要前提,同时央行上周再度强调人民币不存在持续贬值的基础,市场短期波动将向经济基本面回归,也表明央行对维持汇率稳定具有信心,为降准提供了条件。

从国内流动性方面来看,1月份的信贷高增和M2快速上升引发市场关注。考虑到今年M2增速目标应不会超过12%,1月份已经超标,如果2月份信贷继续快速增长,通胀风险可能会显著提升,则央行的选择应是适当收紧,以维持合理的货币增速,但央行选择了降准,可能说明节后M2和新增贷款水平均有所回落,信贷高增并未形成趋势,同时外汇占款可能继续大幅下降,对冲需求强烈。但考虑到近期一线城市楼市的火爆,预计房贷对应的个人中长期贷款仍然维持高增,则企业贷款可能相对疲弱,反应经济增长动力依然不足。

对于近期火爆的楼市,降准增加银行可贷资金,利好房贷的进一步增长,有助于楼市去库存,但同时可能令一线城市的楼市高烧不退,相应的抑制房价过快上涨的地方政策可能会加速出台。央行上周表示个人住房贷款在银行总贷款的比重还是偏低的,配合去年以来的降低首付比例、降低交易环节税率以及流动性宽松等措施,显示目前政府除了自身加杠杆(加大财政赤字)外,希望居民加杠杆来帮助稳增长和去库存。