牧原股份公司动态点评:业绩符合预期,16年业绩继续高增长

投资建议:

预计2016-2017年净利润分别为14.8亿和15.6亿元,对应EPS分别为2.86元和2.73元,对应PE分别为17.9X和17X。生猪养殖行业高景气度延续,公司自身成长性依旧良好,维持“推荐”评级。

投资要点:

事件:公司发布年报,2015年实现营业收入30.03亿元,同比增长15.31%;实现归属上市公司股东净利润为5.96亿,同比642.97%;基本每股收益1.23元。分配方案为每10股派发现金股利5.35元(含税),同时以资本金向全体股东每10股转增10股。此外,预计2016年一季度净利润为3-3.5亿元,同比扭亏。

公司业绩符合预期:公司2015年业绩贴近此前公布的业绩预告上限。销量方面,公司2015年全年销售生猪191.9万头,同比增加3.23%,低于此前规划出栏量。价格方面,2015年3月生猪价格见底后,逐季回升(Q1-Q4生猪季度均价分别为12.4、14.7、17.9和16.6元/kg)。2015年猪价回升,公司在出栏量小幅增加的情况下,业绩同比大幅增长。

负债率下降明显,现金流状况良好:年末公司资产负债率为50.17%,较三季度末下降10.47个百分点。费用率方面,销售费用率0.21%,同比基本持平;管理费用率3.39%,同比增加0.55个百分点;财务费用率为4.25%,同比增加0.29个百分点。现金流方面,经营活动产生的现金流量净额为9.15亿元,同比增加101.02%。

周期维度看,2016年生猪养殖行业高景气度延续:2016年1月份生猪存栏为37343万头,较过去五年均值低14.9%,1月份可繁殖母猪存栏3783万头,较过去五年均值低18.1%。生猪价格于2015年3月见底开始反转,但生猪价格攀升并未刺激养殖户积极补栏,预计未来一年生猪供给仍然处于偏紧状态,对猪价构成支撑。

成长维度看,其成长性依旧良好:公司是“自育自繁自养大规模一体化”经营模式公司,PSY、料肉比等关键指标行业领先。公司新建产能进度正常、能繁母猪数量充足,在生猪养殖行业高景气度的背景下,预计公司今年出栏量至少将达到300万头,同比大幅增长50%以上。16年公司业绩将受到量、价两个方面提振。

风险提示:生猪价格波动;疫病的风险。