华宇软件年报点评:业绩高速增长,未来几年延续可期

1.事件 公司昨日晚间公告:

2015年年报:公司实现营业收入13.52亿元,同比增长49.75%归属于母公司所有者的净利润2.08亿元,比去年同期增长41.44%。

2.我们的分析与判断

(一)、业务不断落地,业绩高速增长

从业务领域业绩拆分来看,2015年公司在法院、检察院、食品安全信息化,以及大数据、自主可控等领域业务都实现高速增长。2015年,公司法院、检察院合计实现销收入9.67亿元,较去年同期增长35.18%,其中:法院行业实现销售收入7.57亿,较去年同期增长36.62%;检察院行业实现销售收入2.09亿,较去年同期增长30.21%。食品安全领域,华宇金信实现销售收入1.17亿元,较去年同期增长71.6%。大数据业务领域,收入突破1亿元,较去年同期实现较大增长;其中亿信华辰实现收入7,383.64万元,较去年同期增长27.96%。自主领域,凭借万户网络在协同办公软件领域拥有的先进产品优势和市场积累,公司有效整合产品技术和服务资源,形成良好的协同效应。上述增长的主要原因在于法院、检察院食品安全等领域行业快速增长,公司作为行业内领先企业,特别是作为在法检领域的龙头企业,顶大数量实现快速增长,报告期内公司新签合同额19.15亿元,新签合同完成额7.16亿元;期末在手合同额15.55亿元,同比增长40.63%。

从业务占比上看:行业层面,法院、检察院、政府分别占据56.04%、15.49%、17.8%,去年同期法院、检察院和政府分别为61.43%、17.81%、17.80%,我们认为该变化的主要原因系公司在食品安全等政府行业以及其他业务上增长。产品层面应用软件、系统建设服务、运维服务分别占比41.98%、40.10%、17.92%,后两者同比有所增加,应用软件减少,我们认为主要系2015年公司业务各领域新系统以及所增加的运维服务所致。从区域来看,华北地区和华东地区占比最高,分别为51.54%、11.15%,华北地区和去年相差不大;华东地区去年占比仅为占比为0.65%,变化最大,主要原因系通过并购浦东华宇,华东区域业务实现销售收入1.51亿元,较去年同期增长2460.14%。

公司费用增长属于合理可控范围。2015年公司销售费用同比增长32.93,主要原因系建设全国性营销网络布局带动人员薪酬及相关费用增长;管理费用同比增长49.84%,主要原因为合并范围扩大、研究投入增加所致。我们认为,上述增长属于正常的业务投入,在可控范围。 公司对大客户以来相对较小。公司前五大客户总共业务累计占比为12.04%,其中业务销售额占比最高的为吉林省高级人民法院,其销售额占比仅为3.15.

(二)、电子政务等领域快速增长,公司未来几年高增长可期

我国电子政务行业处于高速发展期,法院、检察院、食品安全等细分领域信息化投入逐年提高,将推动公司业务未来高速增长。我国电子政务领域从中央到地方政策频发,随着各项政策的推出,未来政府信息化建设必然蕴含更多机遇,政府各行业都将加大采购软件开发、系统建设与运维服务业务。各行业陆续提出促进对信息化发展的指导性政策,明确提出了信息化建设新的要求和目标,同时也带来了行业信息化建设的新市场,公司紧密跟踪行业政策及技术趋势,持续提升研发投入,及时相应市场,快速推出新产品、解决方案,增强公司竞争力和可持续发展能力,实现公司业务健康、持续、稳定的增长。根据IDC预测,到2017年政府行业IT投资规模将达到1,189.2亿元,2012至2017年的复合增长率为11.6%。届时,软件产品占整体IT花费的比重为11.2%,服务为28.7%。我们认为,公司未来几年高增长可期,从公司昨日晚间公告2016年一季度业绩预告上看,比上年同期预计增长30%至60%。根据对行业增长和公司业务以及在行业内的地位等方面的综合分析,我们预计公司未来几年有望实现每年30%-60%区间内的高速增长

(三)、战略布局持续推进,内生与外延将进一步拓展

公司积极新技术、新模式、新市场,战略布局持续推进,内生与外延将进一步拓展。公司年报披露的新年度发展计划,要坚持内生发展与外延并购的双轮发展策略,巩固优势行业,布局新兴产业,实现公司业务长远、稳定和持续的发展。公司在继续保持现有业务行业地位,同时审时度势抓住电子政务等行业机遇,坚持外延战略拓展新行业。2015年12月,公司定增募集资金构建政务云研发及产业化平台,采用自主研发方式实现通用的政务云平台,广泛应用于法院、检察院、食品安全等行业解决方案,助力行业业务数据整合,提升整体解决方案能力,有利于拓展市场空间和商业模式。同时,公司深入开展云计算新技术的研究和推广,研发新产品和解决方案。从公司2015年报告期内研发费用来看,公司保持了稳定的研发投入,研发支出总额为18,461.17万元,占营业收入比例为13.66%,同比增长18.90%,为公司进一步提高核心竞争力提供有力的保障。

3.投资建议

公司业务不断落地,业绩高速增长;电子政务等领域快速增长,公司未来几年高增长可期;战略布局持续推进,内生与外延将进一步拓展。预计公司16-17年EPS 为0.99/1.34元,首次覆盖,予以“推荐”评级。

4.风险提示

政策风险;竞争加剧;业务进展不及预期。