聚光科技研究报告:主业发力子公司超预期,VOCs+智慧环保双轮驱动高增长

事件:公司发布2015年业绩快报,实现营业收入18.33亿元,同比增长49%;实现净利润2.47亿元,同比增长28%。

投资要点:

主业大幅增长:公司考虑到公司年报业绩预告披露的非经常性损益-1450万元,公司2015年实现扣非净利润约2.61亿元,同比大增72%。环境监测行业处于景气向上期,生态环境监测网络、上收监测权、垂直管理、第三方监测、监测站点下沉等政策推动行业需求增加,公司紧抓政策东风深耕主业,业绩有望持续增长。

费用管控良好:公司15年全年营业利润2.63亿元,同比大增106%远高于收入增长;ROE11.21%,较2014年提升1.53PCT。我们认为公司事业部制改制已见成效,对费用管控加强有效降低成本,带来持续健康成长。

子公司业绩超预期:公司近三年平均非经常性损益平均值4899万元(12-14年分别4201、6441、4054万元),若2015年保持不变,则对应2015年支付股权转让款约为6349万元。公司13年收购的东深电子今年业绩对赌到期,若东深电子13-15年净利总额超7880万元则公司最多额外支付6400万元股权转让款,与数据基本一致。

东深电子质地优良,智慧水利业务有望维持高增长。

VOCs+智慧环保双轮驱动高增长:以政府采购数据模式中标如东3.1亿VOCs大单,先发龙头打开市场望全国复制;公司当前在手23亿智慧环保、海绵城市框架协议,借大订单带动设备销售实现超额增长。

关注定增后高速发展:公司非公开发行已获股东大会通过,顺利实施14亿现金到账后,除去收购安谱试验和三峡环保支付价款仍有8亿可用现金在手,有足够动力进一步拓展智慧环保和外延收购,维持高速发展。

盈利预测与估值:考虑增发摊薄下预计16-17年EPS1.02、1.51元,对应PE23.37、15.79倍。公司业绩有望持续高成长,维持“买入”评级。

风险提示:非公开发行失败风险;业务拓展不及预期。