宁波银行业绩快报点评:优先股落地带动规模快增,不良平稳拨备充足

投资要点

事项:宁波银行公布业绩快报,15年净利润增速16.3%,营收同比增27%,总资产规模达到7164亿,同比增29%,不良率0.92%,环比增3BP。

平安观点:

业绩符合预期,优先股落地带动规模快增

宁波银行15年净利润增速16.3%,基本符合我们预期(14.7%),营收保持快速增长,同比增27%,基本与3季度末持平。公司在4季度完成50亿优先股补充后,规模重回快速增长,4季度单季环比增速达到9%(vs3季度环比0增长),带动全年资产规模增速达到29%,在上市银行中仅次于南京,其中贷款4季度环比快增6%,而非标在监管有所放松的环境下,预计规模4季度也有小幅正增长。

不良小幅攀升,拨备水平充足

宁波银行2015年不良率为0.92%,较三季度末环比提升4BP,我们测算公司4季度单季不良生成率有所上升,加回核销单季不良生成率较三季度提升38BP至1.36%,预计全年不良生成率为0.86%,在上市银行中仍处于较好水平。宁波银行在4季度同样加大了核销力度,预计全年核销规模在20亿左右(vs14年10亿),核销大幅增加的情况下公司拨备力度不减,拨贷比较三季末提升22BP至2.85%,拨备覆盖率环比三季度提升10pct至310%,我们测算公司4季度信贷成本为2.53%。较三季度末提升73BP。

投资建议:维持“推荐”评级

我们维持公司16/17年净利润增速13.6%/14.6%的预测,宁波银行业绩增长稳定,资产质量水平在上市银行中处于领先水平,100亿可转债的发行也将使得公司的资本得到进一步夯实,目前股价对应2016年PE6.38x/PB1.03x,维持“推荐”评级。

风险提示:资产质量大幅下滑。