策略点评报告:G20版本的稳健货币+积极财政?G20公报观察

报告摘要

G20公报首先承认了全球经济复苏仍然不均衡,没有达到之前的预期(IMF 可能在4月继续下调全球经济增速预期),但是开篇就强调了近期市场波动程度并未反映全球经济基本面,显示了行长和财长们对近期全球市场波动的关注。

对于接下来打算怎么办提出了三个工具:货币、财政和结构改革。其中货币政策还会继续支持经济,但是提出仅靠货币政策不能实现平衡增长;结构改革被描述得很重要(事关中长期实际产出的增长潜力),但是具体什么内容并没有提及,只是说还会继续加强结构改革的讨论;最后这次被提得最具体的就是财政了,一是提了财政要积极促进增长提振信心,二是提了财政支出要优先用于投资(虽然加了高质量作为修饰),三是更加具体的提到了通过多边银行合作推动基础设施互联互通建设(一带一路、PPP,体现中国今年作为G20主席国的主张)。

针对汇率和资本流动问题,提到货币政策要加强合作和沟通。汇率方面没有所谓广场协议2.0,提出的是汇率过度波动会影响经济金融稳定,承诺避免竞争性贬值,在这一承诺下,单一货币单兵突进的升贬是不符合这些承诺的。对于资本流动和汇率的沟通表述背后对应的是要求全球的货币政策同向并加强市场预期引导(周小川行长在记者会上谈到资本流动时提出需要加强协调、减少溢出效应),这方面第一个考验点就是两个星期后的全球三大央行议息会议(日本、欧洲、美国)。其中对于资本流动的风险提示与去年4月周小川行长在IMF 的讲话有相通之处,当时作为中国加入SDR 背景下对资本管制的理解,周小川行长提出2008年以来的经验告诉我们对资本流动的监测和及时干预是必要的,在实现人民币资本账户可自由兑换之后,中国将继续管理资本账户交易,但很大程度会以转变过的方式进行,包括使用宏观审慎方法限制跨境资本流动以及维持币值稳定和金融环境安全。