苏交科:业绩稳健增长,PPP开拓加速推进

事项:公司发布2015年业绩快报,收入25.81亿元,同比增长19.32%,归母净利润3.10亿元,同比增长22.95%。EPS 0.58元。四季度单季收入/归母净利润同比增速分别为26.43%/19.30%。一季度业绩预增20-40%。

业绩稳健增长,今年趋势预计持续:公司去年在未进行并购的情况下业绩仍稳健增长,一季度增长趋势持续,在固定资产投资增速放缓、行业景气低迷的情况下充分彰显实力。公司对标AECOM 内生外延战略预计持续,若年内进行并购亦有望增厚业绩。

贵州PPP 开拓有望加速推进,基金依托省级政府背景合作方占据制高点。贵州PPP 基金管理公司近期完成工商设立登记,项目有望陆续斩获。管理公司合作方道投融资为省级政府背景,将助苏交科占据贵州市场制高点。基金未来作为项目资本金有望撬动70-80亿PPP 项目,投资于贵州省内环保、水务、水利、智慧城市等行业。贵州都市报报道,前述PPP 基金首期已成功募集5.1亿元,拟投资贵阳市观山湖区小湾河环境综合治理PPP 项目,该项目前期工作已全部完成。

强强联合切入水务领域,政府合作、方案规划优势打造海绵城市劲旅。此外,公司也通过受让巴安水务持有的基金份额成为贵州水务的投资方,既打开了贵州省水务工程市场,亦将在与二者合作中积累经验,切入水务环保投资运营领域;未来有望凭借规划方案优势、与政府的长期合作及水务项目经验分享海绵城市巨量投资。

定增价格仍倒挂,大股东再度参与彰显强烈信心。公司定增价格19.81元,当前股价仍折价18%,且管理层继去年6月参与前次定增后,再次参与认购并锁定三年,表明对公司长期发展的强烈信心。

投资建议:我们预测公司2016/2017年EPS 为0.67/0.85元(增发摊薄后),考虑到公司未来从事PPP 业务及并购扩张潜力,给予目标价23.5元,维持买入-A 评级。

风险提示:宏观经济下行风险、收购整合风险。