永利股份业绩快报点评:符合预期,静待2016年爆发

事件:2016年2月27日,永利带业公告2015年业绩快报,相比去年同期,公司2015年全年实现营业收入9.29亿元,同比增长132.70%;实现归属于上市公司股东的净利润9349万元,同比增长65.27%。

2015年业绩增速符合预期。

公司公告2015年实现归属于上市公司股东的净利润9349万元,同比增长65.27%,增速未偏离业绩预告区间且符合我们预期。其中轻型输送带业务保持平稳增长,增量部分主要来自于英东模塑6-12月份业绩并表,预计英东业绩贡献在3000-3500万之间。2015年6月份以来,英东模塑业务扩张加快,整体表现超预期。

静待2016年业绩爆发。

我们认为,2016年将是公司业绩“丰收之年”,输送带、精密模塑和智能分拣业务“各有千秋”:1)新产品“整装待发”,输送带主业增长空间打开。未来公司将重点突破塑料链板、同步带、片基带等市场空间广阔的细分领域,产品进口替代前景值得期待。2)英东和炜丰两大平台互为补充,精密模塑业务持续超预期。英东未来几年增长动力十足,进入现代汽车总成供货体系、与丰田汽车合作深化、2016年韩国现代墨西哥工厂及北京现代沧州工厂产能释放,推动订单收入及盈利快速提升;收购炜丰后,未来模塑下游应用延伸至其他快速增长的新兴领域如教育、消费电子等,另外人民币贬值将为炜丰国际带来4000万以上的汇兑收益。3)智能分拣业务快速推进。预计今年公司的申通项目将落地,随着示范效应显现,公司智能分拣业务有望在未来几年内实现爆发。

盈利预测及估值。

预计完成收购炜丰国际后(假设2016年全年并表),公司2016/2017年归属于母公司股东净利润将分别达到2.84亿、3.54亿,考虑增发摊薄(中性假设增发6000万股),预计公司2015/2016/2017年EPS 分别为0.46元/1.07元/1.34元,对应PE 分别为54.86倍、23.31倍和18.75倍。

我们认为,公司的成长逻辑清晰,即输送带+模塑业务实现“双轮驱动”,智能分拣“锦上添花”。考虑到公司未来主业增速稳中有进、智能分拣业务迎来爆发式增长,我们认为公司当前价值被严重低估,强烈看好并维持“买入”评级。