克明面业:快报业绩符合预期,16年利润有望持续提升

投资要点

事项:

公司发布2015年业绩快报,预计15年实现收入18.9亿,同比增23.9%;净利1.09亿,同比增64.2%。

平安观点:

快报业绩基本符合预期。15年预计实现净利1.09亿,与我们此前预测的1.11亿基本相符。测算4Q15公司收入6.5亿,同比增57%;净利0.33亿,同比增1755%。

营销力度增大,收入稳步增长。公司营收增长主要源于公司加大产品营销力度:一是拜访客户频率增长,工作做细做透;二是推广活动频繁,将原来由经销商单独主导的小规模营销活动变更为由厂家整体策划推进的大型活动,由原来以做地面堆头为主向更多面积、造型、产品组合方式转变;三是进行渠道下沉,尤其是华东地区精耕细作,多个县级市场设置一两个经销商,销售网络更加密集。往16年看市场投入力度不减,短期仍以扩大市场份额为主,预计16年营收增速约19%。

费用率下降应是15年净利增长主因,16年业绩仍可持续向好。受益于公司内部管控严格,管理费用同比下降,费用率降低应是是15年净利增长主因。考虑到16年新产能采用新工艺,提升品质同时提高自动化程度降低成本,叠加布局面粉节省包装、运输与拆袋费用,对毛利率将起到正面贡献,预计16年利润有望持续提升。

外延并购预期强烈,品类扩张之路或将开启。公司计划向厨房与休闲食品两大领域扩展,大概率选择可与现在渠道进行共享,以及适合做组合配售的产品进行拓展,如粉丝、腌菜、汤料等,估计外延扩张可能性较大。定增完成,公司资金充足,并购预期强烈,品类扩张之路或将开启。

盈利预测与估值:根据业绩快报上调15年收入与费用假设,略下调15年EPS约2%,预计摊薄后公司15-17年每股收益0.98、1.48、1.87元,同比增66%、51%、27%,最新收盘价对应PE为46、31、24倍。考虑到:(1)公司为行业龙头,渠道与产品具有明显优势;(2)16年业绩可能实现快速增长;(3)公司具有并购预期,维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示:公司销售进度不达预期与食品安全事件。