康得新:净利符合预期,产能将进一步释放

事件:

康得新2016年2月25日晚间发布业绩快报称,2015年公司营业收入为75.98亿元,较上年同期增45.88%;归属于母公司所有者的净利润为14.17亿元,较上年同期增41.30%;基本每股收益为0.99元,较上年同期增39.44%。主要原因为公司光学膜产能逐步释放,销售收入大幅度提高;光学膜、预涂膜新产品的销售占比提高,增强了企业盈利能力;通过强化内部管理,控制费用支出,期间费用率同比有所下降。

结论:

维持“增持”评级:公司2015年盈利14.17亿元,与我们之前的预计14.19亿元高度吻合,我们看好公司在光学膜、裸眼3D、碳纤维复合材料等领域的长期增长能力:公司是预涂膜、光学膜领域的龙头企业,光学膜二期工程处于建设期,预计2016年产能会进一步释放,新产品汽车窗膜、装饰膜逐步进入收获期;打造智能显示生态,布局裸眼3D 和大屏多点触控,直面蓝海市场,预计2016年会迎来突破;进入碳纤维复合材料产业,预分享汽车轻量化市场,预计2017年将为公司贡献业绩。我们预计2016-2017年EPS 为1.353、1.875元,维持增持评级。

风险提示:裸眼3D 市场开拓不及预期;宏观经济环境恶化。

正文:

事件:康得新2016年2月25日晚间发布业绩快报称,2015年公司营业收入为75.98亿元,较上年同期增45.88%;归属于母公司所有者的净利润为14.17亿元,较上年同期增41.30%;基本每股收益为0.99元,较上年同期增39.44%。业绩增长原因为公司光学膜产能逐步释放,销售收入大幅度提高;光学膜、预涂膜新产品的销售占比提高,增强了企业盈利能力;通过强化内部管理,控制费用支出,期间费用率同比有所下降。

点评:

1. 公司2015年盈利14.17亿,与我们之前的预计14.19亿高度吻合,我们看好公司的长期发展;

2. 公司2015年净利润同比增长为41.30%,低于2014年的同比增速,主要是因为公司出于高速扩张期,投入较大:光学膜二期工程建设、布局裸眼3D 以及碳纤维复合材料。

3. 重申我们看好公司长期发展的逻辑如下:预涂膜和光学膜双龙头。产能1.02亿平方米的光学膜二期已经开始建设,预计2017年达产,其中汽车窗膜存在数百亿的市场空间、装饰膜有10亿的进口替代空间,它们将成为新的业绩增长点,预计2016年产能将进一步释放。

裸眼3D 显示:广告媒体终端市场将率先突破。公司的裸眼3D 产品已经量产至第2.5代产品,并且在长虹电视和手机上率先使用,而视觉效果更好的第3代产品预计2016年量产。广告的时长一般比较短,不易让观看者产生晕眩感觉,并且经过精心的内容制作,3D 视觉效果非常惊艳,广告效果非常突出,是公司裸眼3D 显示解决方案的最佳推广途径,公司已经生产出广告媒体终端,马上就会为广告公司供货,这一市场空间将近百亿。

碳纤维复合材料:聚焦汽车轻量化,布局全产业链。公司在进入碳纤维行业初始,就采取高举高打的方针,布局全产业链,但将重点放在产业链后端附加值最高的复合材料制品上,专注于汽车轻量化这个主题。公司的智能化碳纤维复合材料生产基地预计年产150万件汽车部件、5万辆碳纤维白车身,预期2016年11月份投产,2017年将为公司贡献数亿营收。

4. 维持“增持”评级:公司目前由于收购国外股权,处于停牌阶段,我们预计2016-2017年EPS 为1.353、1.875元,维持增持评级。

5. 风险提示:宏观经济环境恶化;裸眼3D 推广不如预期