华测检测点评报告:业绩快报印证拐点,关注长期成长价值

除2014年外,公司自上市以来净利润一直维持20%以上增速。公司下游细分环境、食品等经过2014年的前期投入,在国家政策高度重视环保与食品安全的大背景下,预计在2015年实现了较快速增长,而公司通过外延发展,并购华安检测并表,也进一步增厚公司收入与利润,通过外延并购缩短投资回收期。根据业绩快报,公司预计净利润同比增长24.66%,重新步入增速20%以上轨道,业绩拐点出现。

公司预计2015年收入同比增长39.46%,增速高于净利润增长,主要由于公司2015年仍有较多大额募投项目处于投产初期,且在其它高速增长领域,公司仍需要进行前期资本投入,预计将产生较多费用。但我们认为,此种投入为公司后续业绩增长奠定基础。

我们认为,公司所处检测检验行业属于现代化服务业,而检测行业发展主要依托制造业、消费市场发展,以及不断提升的品质追求与研发投入。中国目前工业增加值已处于世界第一位,具有世界最庞大的制造业,而同时中国也是全球第二大消费市场。随着消费端对质量品质要求提升,以及制造端升级,我们认为公司所属检测行业具有清晰的长期成长路径。另外,检测检验市场中,民企市场份额已由2008年的9.34%上升到2013年的13.17%,面对中国庞大的检测检验市场,由于环境、食品等高速发展领域涉及国家与信息安全问题,外资进入相对受限,而强制检测市场逐步放开,国有机构资质垄断现象逐步缓解,我们认为民企未来有望持续受益。相较于国际检测巨头SGS近千亿市值,我们认为中国庞大的检测需求有能力支撑起民营检测巨头,而公司目前为民营检测龙头企业,已建立较高公信力,有望受益。

公司作为目前唯一A股上市综合性检测机构,具有较好融资渠道,为公司长期发展奠定先发优势。目前,环保部门环评脱钩、行政机关转企改制将为市场带来充裕并购标的,长期来看,除环评外,其它行政部门实验室脱钩也是长期趋势,我们看好公司长期外延发展。

我们看好公司布局的环境检测、食品检测、医药基因检测方面布局。暂未考虑此次正在申请的非公开发行方案,我们预计公司2015-2017EPS分别为0.47、0.64、0.84元,维持公司“增持”评级。