16附息国债03(续发)发行点评:市场表现反差,二级平淡一级独秀

发行点评

1.天量信贷再现,物价结节性反弹

受经济运行“底部徘徊”格局不变趋势的影响,实体部门对信贷的有效需求依然增长疲软,信贷增长更多的是金融推动和融资性需求推动的结果。虽然我们一直强调此次物价的回升为季节性回升,可持续性存疑。但叠加信贷货币的暴涨,在降准缺失3个月后,难免让市场对于后续宽松空间产生担忧。

2.资金整体平稳边际波动

虽整体维持平稳,但受大额到期资金回笼叠加缴税的影响,资金面出现了边际波动,各项质押式回购利率上行为主。我们认为对于这种短期的波动不必过分担忧,央行维稳态度在节前节后均已展现充分,后续的每日流动性支持也将有助于平复此次波动。

3.认购情绪恢复,需求仍在

上一周由于地方债的到来利率债发行结果不甚理想,中标利率偏高,认购倍数普遍走低。本周市场情绪有所恢复,此次国债的认购倍数也重新回到了3倍以上,中标利率也大幅低于二级市场收益率14.34BP,配置需求仍在。

4.市场表现反差,二级平淡一级独秀

近期债市的表现真的可以用平淡二字形容,横盘调整已延续多日,全然不复一月的繁荣盛景。伴随股市年后的开门红,人民币汇率的阶段性企稳,市场风险偏好回升,债市逐渐丧失避险情绪这一重要助推力。而信贷货币的暴力反弹让市场担忧丛生,供给压力也需重新面对,种种因素均让长端上行压力增加,而资金宽松又为短端下行提供支撑。上下动力均不能主导市场时,当前这种的局面自然出现。在二级市场缺乏可操作机会时,一级市场表现相对突出,但暂时也难以传导至二级。短期债市调整继续,仍待方向性突破。