证券行业:一月失去了,但不能过分悲观

投资策略:

24家券商1月实现营业收入67.95亿元,净利润4.6亿元,环比下降81.6%,96.4%,几乎没有盈利。1月失去了,但化解了券商自营业务的压力。

与2015年2-12月相比,16年之后的11个月,业绩压力将集中在交易类业务(经纪与两融),其他业务(自营、投行、资管、股票质押等)我们认为将保持一个正的同比增速。两块我们预计同比增速分别为-60%,15%,整体增速-33%。目前行业整体估值水平属于历史低位,行业整体PB为1.88,大型券商平均PB为1.45,具备一定的安全边际。

我们重点推荐华泰证券、广发证券。

投资要点:

1月市场大幅调整,但资金面表现平稳。上证综指、沪深300、中小板指和创业板指分别下跌22.6%、21.0%、26.5%和25.3%。非银金融板块1月下跌24.4%,其中保险子板块表现较好,下跌18.6%,证券子板块下跌了26.9%。尽管客户保证金连续五周出现净流出,但表现较为平稳,1月余额减少6.3%。

券商属于强周期行业,业绩受影响较大。24家券商1月实现营业收入67.95亿元,净利润4.6亿元,环比下降81.6%,96.4%,几乎没有盈利。我们认为1月业绩环比大降的主要原因有两点:1)1月交易类业务萎缩。交易量和两融规模环比均大幅下降;2)股市深幅调整,自营业务出现较大亏损。

经纪类业务与自营业务已降至低位,未来反弹可期。1月日均成交额5400亿元,环比下降32%,两融余额9091亿元,环比下降23%,另外大盘深度调整,给券商自营盘的带来较大损失。但我们认为1月份的调整基本将近期负面压力释放,未来反弹可期。

此外,我们仍然看好证券行业的中长期的成长性。我们认为随着市场逐渐稳定,行业创新有望恢复,相较于发达国家的资本市场,我们证券行业还有较大的发展空间。

风险提示:资本市场改革不及预期;市场出现超预期下跌