双林股份:主业疲软影响有限,高端转型空间广阔

事件:公司发布业绩快报,2015年公司实现营业收入24.75亿元,同比增长65.3%;归属于上市公司股东的净利润2.46亿元,同比增长85.2%。每股收益0.62元。

原主业拖累公司业绩。15年公司整体业绩略低于我们预期,主要原因是主业下滑明显。我们预测全年双林原主业实现净利润8000万元左右,同比下滑30%左右,主业下滑主要原因有:行业景气度下滑背景下内外饰件利润率显著下滑、杭州湾工厂投产带来的费用上升等。

新火炬超预期高增。受益“进口替代+产品结构升级+人民币贬值”,轮毂轴承快速扩张。全年超预期高增长,预计实现净利润1.6亿元以上,同比增长45%以上,远超全年1.1亿元业绩承诺。三代轮毂轴承配套的宝骏730、宝骏560、五菱宏光等车型热销是公司16年业绩超预期的关键,预计未来2-3年内将维持25%以上高增速。

“动力总成+无人驾驶+车联网”战略平台逐步搭建。1、动力总成:传统+新能源动力总成。依托公司现有的自动变速箱生产企业DSI、电机、电控生产企业德洋电子,公司未来有望继续整合行业先进技术资源,在发动机、电池等领域进行整合,以实现“传统汽车+混合动力+纯电动”动力总成的全方位布局。2、无人驾驶:引进优秀团队,与主机厂合作。智能汽车、无人驾驶是公司构建高端制造平台的重要一环。未来有望通过引进人才、与主机厂合作开发的方式切入这一领域。3、车联网:“前装(德洋电子)+后装(鹰眼)”模式。鹰眼公司第一代产品已下线,主要是后视镜,胎压监测,导航等产品,已实现40余辆车的配套。未来有望和汽车维保、分时租赁企业进行合作。德洋电子VMS主要客户为知豆,未来有望借助双林优势,实现吉利、上汽通用五菱等客户的配套。

因DSI注入时间点不确定,业绩预测时暂不考虑。根据业绩快报,我们对业绩进行略微调整,我们预计15-17年的EPS分别为0.62元、0.87元、1.08元(原0.65元、0.91元、1.13元),对应动态PE分别为56倍、40倍、32倍。维持“买入”评级。

风险提示:汽车市场景气度或下行,子公司业绩或不达预期。