乐普医疗:纵向延伸,横向扩张,大平台有大手笔

投资要点

事项:2016/2/23晚,公司公告了一系列资本动作项目:

1.设立1亿美金规模的全球精准医疗创投基金,第一期募资1,100万美元,并全额增资美国尖端IVD企业Quanterix公司,获得5.35%股权。

2.发布投资建设心血管网络医院及O2O营销网络体系的公告,项目共计2.73亿元,建设周期3年。并以自有资金9,320万元收购洛阳市第六人民医院100%股权,成为心血管网络医院群中首家落地医院。

3.向四川睿健医疗科技增资7,000万元,获得其18%股权,进军血透行业。

4.收购乐普药业剩余40%股权,完成全资控股。

5.公布16年定增预案:向5名特定对象募资9.92亿元。资金用于乐普药业剩余股权的收购、乐普心血管网络医院及O2O营销网络体系建设。平安观点:

IVD布局日趋尖端化,士别三日当刮目相待:

公司与烟台民和德元共同设立1亿美元规模的精准医疗创投基金,在全球范围投资精准诊断、精准治疗领域产品与技术,并推动相关技术在中国落地。第一期募资额1,100万美元全额投向美国Quanterix公司,参与其D轮融资,获得5.35%股权。

Quanterix公司创始人为DavidWalt,也是基因测序龙头Illumina的创始人。Quanterix公司是全球尖端的超高精度蛋白检测设备及配套试剂提供商,研发了颠覆性的单分子免疫阵列技术(SiMoA),其蛋白检测灵敏度达到了传统ELISA的1,000倍,适用于肿瘤、心血管疾病等液体活检领域。其检验设备与试剂已进入罗氏、辉瑞等国际巨头的研发体系。

公司增资Quanterix除分享上市收益外,意图与之合作推进该技术在中国的落地和商业化。也是公司自去年成立乐普基因、控股美国普因基因后,再一次对IVD板块进行延伸,且布局日趋尖端化。我们认为将乐普简单定位为心血管龙头企业不再适宜,公司将在IVD产业同样占有有一席之地。打造三层级心血管网络医院,医院群构建细节已然明晰:

公司在15年便已提出打造三层级心血管网络医院的战略,并围绕该战略进行持续建设,详情请参阅我们在去年10月发布的乐普深度报告《全方位加速布局打造心血管生态闭环》。

而如今该战略的细节得到进一步确认:除先前已建成的北京心血管网络医院为一级外,此次公告显示将建设5个区域级心血管网络医院作为第二层级,第三层级则设立1500个基层诊所,最终实现基层与一、二级中心的双向互动。

此举在打造医疗服务、互联网医疗产业线的同时,通过患者导流、药品配送实现器械、药品、健康管理APP及可穿戴设备受众数量的提升,并有助于心血管等疾病大数据的收集与挖掘,实现各产业线共同受益的局面。

此次收购的洛阳市第六人民医院是心血管专科医院群中首家落地医院,将发挥区域级心血管网络医院的作用,成为高端医疗资源与基层需求的对接通道,也为医院群进一步扩张起到实验与示范作用。

布局横向再次扩展,进入血液净化领域:乐普向四川睿健医疗增资7,000万元,持有其18%股权。睿健医疗旗下共3家控股子公司:成都欧赛、北京睿尓健、北京睿尔康,分别从事血液净化设备及配件的研发和生产、产品的销售、合作共建血液净化中心医疗服务机构。

公司通过参股形式横向扩张进入血液净化领域,并涉及多项产品、配件和对应的血液净化中心服务,以高起点一次性覆盖该产业链。意图以乐普强大的行业地位与销售渠道帮助睿健医疗快速成长。双方约定未来某一时点,乐普具有进一步扩大其在睿健医疗股权比例的权利。

血液净化领域因其近千亿的市场和极其刚性的患者需求,被众多上市企业视为医疗服务中的一个大蛋糕。由于血液净化中心跨省牌照未完全放开,以及医保支付申请批复较少,目前发展尚不充分,乐普介入时间并不算晚。我们认为随后续政策的放开,乐普有望在这巨大市场中分得一块蛋糕。

管理层志存高远、眼界开阔,马不停蹄打造医疗帝国,维持“强烈推荐”评级。公司管理团队战略清晰,行动迅速。完成心血管生态闭环并进一步垂直延伸,开拓医疗服务市场。构建多维度金融平台助力主业发展。日前再次发力,横向扩展介入尖端IVD领域及空间广大的血液净化领域,布局宏大值得期待。较之前约定早一年完成乐普药业少数股权的收购,有利于增厚2016年业绩,提高安全边际。因15年定增完成造成的稀释效应,预计2015-2017年EPS分别为0.66、0.89、1.20元,一年期目标价45元,重申“强烈推荐”评级。

风险提示:招标政策变化带来产品价格下降;并购整合不达预期。