富临运业:内外兼修巩固收益,多元化拓展新领域

投资逻辑

公司利润稳步增长,业绩增长动力来源于收购标的。富临运业2015年前三季度净利润同比增长13%,达到1.1亿,比上年同期增加净利润1240万。主营业务增长稳定,业绩增长主要来源于新收购的兆益科技。

行业运力需求增长缓慢,公司内外兼备稳固营收:全国公路运输量在2015年出现微幅下滑,相比较铁路及航空领域发展迅速。公司在行业发展缓慢的情况下,对内优化经营模式,“公司化经营管理模式”优化为“目标责任考核经营模式”以增强对资产及人员的管理与考核,同时注重成本控制。在此基础上,公司毛利率仍处在行业前端,体现公司强劲的盈利能力。由于公路行业自身业绩增长有限,公司加快兼并收购优质资源,2015年并购的兆益科技,预计15年为公司贡献净利润1300万元。

公司探索多元化布局,积极涉足新兴产业领域:1.公司拟建立四川富临兴华充电网络有限公司,开展电动汽车充电网络建设及运营等业务。同时与现有业务产生协同作用,通过降低燃油及折旧成本实现利润增长。2.公司拟定增收购华西证券,三台农信社,锦阳商业银行股权进军金融板块,该三家金融公司近几年营业收入及净利润均保持快速增长。3.兆益科技主营车辆卫星定位终端和平台,省内市场份额高,15~17年业绩承诺合计6300万。其产品通过小成本改装可实现WIFI功能,公司和兆益车载终端覆盖的省内长途大巴超3万量,年流量近8亿人次,未来公司将借助兆益科技这一放大器,坐拥天量流量。据测算每人次流量获取成本仅0.1元左右,盈利想象空间大。

盈利调整

预计公司15~17年归母净利润为1.40亿、5.05亿和6.51亿,全面摊薄后(考虑中报10转6)的EPS为0.45元、0.81元和0.92元,对应当前股价的PE为31.8X、17.6X和15.4X。

投资建议

通过内部管理优化和外部延伸为公司增长开发新增长点,估值安全边际高。车上互联网和新能源电动汽车发展空间较大,我们认为股价向下有估值支撑,向上有充分的业绩及估值弹性。给予目标价18元,对应于2015/16/17年PE为40.4X、22.3X、19.5X

风险

收购标的业绩不达预期。