国都证券投资研究周报

本周策略:

短期仍有望弱反弹,中期变量值得关注.

1、汇率企稳引发了超跌弱反弹行情.

——在经历1月汇率动荡引发及货币政策趋于谨慎的股灾3.0后,1月底起随着美元加息预期降低、美元走弱,及外储萎缩幅度趋于收窄、人民币对美元汇率由此前的贬值转为阶段性企稳甚至反弹、管理层明确表示汇改审慎推进策略,A股迎来了超跌弱反弹行情。

——1月底迄今,沪深300、创业板、中小板各反弹6.9%、16.0%、11.0%,其中计算机、有色、电子、纺织服装、军工、建材、电气设备等板块以18%-14%的反弹幅度居前,共近200、550只个股累计反弹幅度分别逾30%、20%-30%。

——但同时,本轮超跌反弹行情,两市成交量显著缩量,日均成交额仅4400亿元,同时代表风险偏好的两融余额整体仍小幅萎缩至8800亿元附近,从本轮反弹期的日均成交量萎缩、杠杆资金不升反降、整体不足三成个股反弹幅度逾20%来看,由汇率企稳引发的本轮超跌反弹行情,主要是基于对此前悲观情绪与超卖动能进行修复或纠偏,但受经济基本面疲弱及货币宽松预期降低、供给侧改革推进下信用债违约风险上升等制约,市场仍缺乏明确持续的反弹动力。

2、近期展望:改善市场情绪的有利因素仍具备,弱反弹行情或可延续——人民币汇率有望阶段性企稳。近期随着市场对美国经济复苏前景的忧虑,美联储加息力度与节奏预期大为减弱,美元短期走贬;同时,本周末G20央行行长与财长会议上海召开、及我国外汇储备萎缩压力趋缓,人民币汇改将审慎推进,以上内外因素影响下,人民币汇率有望阶段性企稳,继续为市场超跌反弹提供安全窗口期。

——定向宽松投放加码,完善利率走廊机制,市场流动性仍将充裕。虽然在供给侧改革推进下今年货币政策基调已趋于谨慎,但从近期央行的短中期货币投放操作力度加码、频率加密来看,市场流动性有望保持充裕,资金利率仍有望维持在低位运行。近日央行发文表示延续前期增加公开市场操作频率的安排(即原则上由此前的每周两次增加至每个工作日均可开展),并通过对MLF操作扩大投放量、拉长期限(并新增了1年期MLF)、下调利率(1月内连续两次下调25BP)等多措并举引导中长期利率回落。以上构建与完善短、中期利率走廊机制,预示从量价两方面来看,短中期市场流动性不足担忧。

——两会政策暖风下,市场风险偏好或阶段性提升。全国两会召开在即,政策暖风已吹起,近期管理层在稳增长、供给侧改革方面释放了较为积极信号。近日李总理在国常会上表示“一旦经济真的出现滑出合理区间的苗头,该出手时我们会果断出手”、央行等八部委联合发布《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》,降低首付与契税、上调住房公积金存款利率等房地产去库存政策紧密推出,促进科技成果转化与释放科技人才双创动力等。预计今年两会期间热议及会后部署“十三五”规划的“创新、协调、绿色、开放、共享”五大方略、落实“三去一降一补”供给侧改革、推进金融、财政、国企等关键领域改革、继续简政放权释放创新与市场活力等方面,以上两会政策预期下,有望阶段性提升市场风险偏好。