东杰智能:行业领先企业,逐浪智能物流大发展

事件:公司发布股权激励草案,向公司高管及核心技术人员授予280万限制性股票,授予价格16.95元。

点评:1、尽管上市前公司有做员工持股,但此前公司部分核心高管及技术人员并没有公司股份,此次股权激励将平衡公司核心员工利益,增强凝聚力和向心力。此次股权激励草案解锁条件为2016-2018年营业收入分别较2015年增长20%、30%以及40%。目前公司在手订单约5亿元左右,按照项目平均1年左右的确认周期,再加上股权激励实施后对公司上下的激励以及电商物流行业的逐渐发展、我们认为公司业绩有达到解锁条件的基础。公司目前产品主要分为智能物流仓储系统和输送系统,前者对应下游为食品、医药及电商领域,后者对应下游主要在汽车行业;受行业充分竞争影响,公司输送系统产品毛利率可能收窄,而随着公司软硬件实力的进一步增强,智能物流仓储产品毛利率有望维持稳定。考虑到股权激励成本的摊销,我们认为,公司净利润增速可能低于营收增速。

2、我们判断,未来短期内公司的收入增长还将是来自于汽车、食品、医药领域;中长期我们看好公司在电商智能物流领域的发展。公司近年积极进军电商物流仓储领域,在电商仓储升级前沿的上海设立子公司,在深圳设立软件开发子公司,2015年已拿下酒仙网、唯品会等的分拣线订单。随着市场进一步开拓,系统集成能力得到认可,AGV、软件等实力进一步增强,公司有望拿到更大订单。

业绩预测与估值:我们看好物流行业,特别是电商物流仓储大发展,但公司业务爆发与行业需求放量密切相关,需要长期跟踪。根据公司的业绩预告及股权激励解锁条件,并考虑到股权激励成本的摊销,我们下调了对公司的盈利预测,我们保守估计,公司2015-2017年EPS分别为0.35元、0.41元和0.57元,对应PE为108倍、98倍和67倍,维持“增持”评级。

风险提示:汽车行业下游需求进一步下滑的风险,电商仓储发展低于预期的风险,公司电商市场开拓不达预期的风险等。