利率市场交易策略:节后表现不佳,调整主导舞台

主要观点:

宏观基本面:下行压力仍大

全球经济不景气,外需普遍恶化,人民币贬值提振作用有限,出口下滑显著;内需仍难见起色,进口独木难支,外贸状况继续恶化,1月进出口数据远逊于预期,形势不容乐观。本月CPI、PPI双双回升主要受短期因素影响,可持续性存疑。CPI的季节性回升属性尤为明显。预计在气温逐步回暖,春节假期因素消除后,CPI有望重新回落。

资金面跟踪:MLF量价支持,央行扶助态度不变

上周央行共计进行了1400亿逆回购操作,而有7150亿逆回购到期,因此全周净回笼资金5750亿,规模创三年新高。节后资金面临陆续到期,而央行也是每日进行小额的对冲,导致回笼资金量较大。但由于目前流动性整体较宽,资金回笼影响有限。而央行宣布将维持“天天见”操作也是为了缓解后续资金的到期压力。央行周五为了对冲到期的1100亿元MLF,进行多期限共计1630亿元的操作,同时下调下调6个月、1年期利率至2.85%、3.0%。虽上周央行的操作中对冲意味比较浓厚,但MLF利率的再次下调,利率走廊建设巩固,也显示出央行扶助心态不变。短期内资金无虞,平稳格局不变。

利率产品:市场低迷,回调延续

上周国债收益率整体窄幅波动。以国开债为代表的政策性金融债收益率涨跌互现,上行为主。上周成交量较节前成交量有所减少,交投活跃度也有所下降。

债市走势预判:节后表现不佳,调整主导舞台

节后第一周交易日,A股底部反转,而困扰市场已久的汇率问题终于显现出企稳迹象,让市场紧绷的神经终有所放松,风险偏好有所回暖。对于债市来讲,前期轰轰烈烈行情的演绎很大一部分原因正是得益于股汇双杀,市场动荡下的避险情绪蔓延。而这一股动力的削弱也让债市下行的步伐遇到阻滞。而节后重要经济数据的公布更让下行前景蒙上阴影。1月货币信贷双双暴涨以及CPI、PPI的回升均让市场对于央行后续放松的空间产生担忧,“提高准备金”的传出也正是印证了这一心态。于此同时2016年第一批公开招标的地方债也正式登台,意味着新一轮的供给潮拉开序幕。从首发的地方债的中标利率偏高也能看出市场情绪偏弱。虽整体来说,债市反弹压力较大,但央行通过延续“天天见”操作以及MLF的量价齐松仍然维持了流动性的宽裕,因此我们可以看到短端利率的下降。短期来看,调整仍将是债市的主旋律,建议投资者缩短久期,多看少动。