策略周报:难言乐观,以退为进

平安观点:

上周市场呈现普遍上涨态势,成长股的表现在反弹中继续好于大盘蓝筹。受到1月份超预期金融数据的支持,市场对于反弹延续性的期望有所增加,而周末财政部降低购房契税(供给侧改革中去库存的政策),更为重要的是,证监会主席如市场预期顺利更迭,让市场参与者更加有所期盼。

宏观基本面是否有企稳迹象?暂时恐尚看不到。降低购房契税的政策把一线城市排除在外,充分显示出当前房地产市场一线城市火爆和二三四线城市低迷的现状,但再大的一线房价涨幅也难以拉动房地产投资的明显回升,反而使得房价在局部的泡沫化水平变得更为严重。当然,我们从已经公布的PMI和PPI数据当中,也无法解读出宏观基本面企稳的信号。

流动性的乐观预期有所上升,但延续性不强。人民币汇率暂时稳住,对于流动性预期的稳定大有好处,市场更为关心的恐怕是2月份的新增信贷了,1月份超预期的金融数据给予了市场一定的刺激,但进一步寄希望于2月份甚至一季度,是应该担心预期过高而过快落空的,央行在当前的环境下,显著加大宽松的理由是不充分的,毕竟汇率刚刚有所稳定,倒是大量央企急于归还美元债务(中长期贬值预期仍在),需要贷款融资以维持杠杆水平稳定。

证监会未来的监管政策如何操作?新主席尚未揭开谜底。推动注册制改革,建设多层次资本市场应如何实现?是稳定市场供给,维护二级市场,还是加强监管?是尚需要时间研究思考,还是会很快宣布政策方针,这些都是市场短期内所需要面临的不确定性。市场的规则正在发生变化,其带来的影响尚未被市场真正定价。

因此我们认为已经经历了两周的反弹动能正在逐渐减弱,新的刺激因素尚未出现(我们并不特别看好2016年两会能够给资本市场带来较大的刺激因素),而当前市场的不确定性仍然很大,在策略上我们建议以退为进,注重防御。

我们重点推荐的领域包括:供给侧改革、防御性板块(食品饮料和生物医药)和新消费板块。个股方面关注美盛文化、朗姿股份、中体产业、道博股份、招商蛇口、华业资本、昆药集团、东诚药业、新和成、五粮液。

风险提示:宏观经济下行超预期,市场监管超预期。