长安汽车公司动态点评:增资扩股科力远CHS,共同构建国家级深度混动平台

投资建议:增资入股CHS,参与构建国家级混合动力平台,公司混动产品将充分受益。

考虑公司自主乘用车的高成长性,维持前期判断。我们预计公司2015-2017年EPS分别为2.00、2.93和3.41元,对应PE为7X、5X和4X,给以“推荐”评级。

投资要点:

事件:近日,公司发布公告,公司与吉利集团、科力远股份(600478.SH)、云内动力(000903.SZ)关于投资科力远混合动力技术有限公司(简称CHS)签署《增资扩股框架协议》。我们点评如下:nCHS将构建国家级深度混合动力系统平台:CHS成立于2014年底,由科力远股份和吉利控股共同出资设立。CHS借助双方各自在电池、混动技术优势,设立之初就志在打造国内技术领先的混合动力总成系统平台,通过破解国内混合动力汽车的发展瓶颈,吸引更多汽车厂商参股该平台。CSH已取得不错的成绩:2015年9月获得国家产业转型升级项目中央预算内投资计划1亿元资金支持;2015年11月,CHS混合动力系统通过国家级技术鉴定;搭载CHS产品的吉利帝豪EC7HEV将于2016年上半年上市。CHS平台具备强大扩展性,可以为包括深度混合动力汽车、插电式混合动力汽车等提供总成系统。

借助CHS平台,长安混动产品将如虎添翼:2020年5.0L/100km的燃油消耗目标将倒逼整车厂生产更多的节能与新能源车型。混合动力(HEV)和插电式混合动力(PHEV)仍是目前降低整车企业平均燃油消耗的有效方法。长安逸动PHEV、CS75PHEV等多款混合动力车型的推出也已经排上日程。长安汽车在CHS成立不久即有合作,本次增资入股,长安汽车无疑将充分受益平台在技术、成本等优势。

自主乘用车高成长+商用车减亏是公司2016年主要看点:公司2015年业绩预告验证了其自主乘用车业务高成长性,自主业务应获得更高的估值水平。欧尚、欧诺等商用车类MPV热销势头将实现大幅减亏。

风险提示:汽车行业景气度下滑,公司新产品推广低于预期。