招商银行:快报显示2015年税后净利润符合预期;四季度收入疲软,信贷成本高企

最新消息。

招商银行业绩快报显示,2015年全年税后净利润同比增长3%至人民币577亿元,与我们/彭博市场预测基本相符(较我们的预测低3%)。虽然2015年四季度收入增长11%,但拨备支出的潜在上升推动当季净利润同比下降11%。2015年平均净资产回报率从2014年的19%降至17%,不过仍高于15%的行业均值。

分析。

基于所披露的有限财务指标,我们注意到如下招商银行四季度运营趋势:(1)资产温和扩张,季环比/同比扩张3%/16%,小幅高于15%的行业整体增速。2015年底的贷款/存款总额分别同比上升了13%/8%。(2)2015年全年收入稳健增长了21%,但收入环比增速显著放缓。2015年四季度收入环比下降14%,而整体行业走势基本持平,我们认为这可能缘于:1)资本市场相关手续费收入(包括代理销售和托管服务)疲软;2)招行的非利息收入占比高于同业(今年前9个月的收入贡献占比为35%)。2016年上半年招行的手续费收入前景依然面临挑战,因为市场波动且去年比较基数偏高;(3)2015年四季度不良率小幅升至1.68%,我们认为这反映出在全行业持续面临不良贷款压力之际,该行积极进行了不良贷款核销/转移。四季度信贷成本可能依然高企(2015年前9个月为2.16%),导致净利润增速表现平平。我们仍在等待该行披露不良贷款处置以及逾期和关注类贷款情况,以期更准确地了解资产质量趋势。

潜在影响。

我们维持对于招商银行A/H股的评级和目标价格不变。