中天科技公司点评:海缆再获大订单,多元战略效果显著

投资要点

事件:公司发布公告称,收到华能招标有限公司关于“华能如东八仙角海上风电场300MW工程110千伏海缆及其附件”和“华能如东八仙角海上风电场300MW工程35kV海缆及其附件”项目中标通知书,确认中天科技为本次招标项目的中标人。中标金额为2.4亿元,执行周期为2016年交付。

事件影响:华能如东海上风电场300MW工程是国内极重要的标志性海上风电工程,也是目前国内最大的海缆项目。本次中标体现了中天科技在高电压、大截面、大长度海缆产品上的技术实力和生产水平,是对中天科技品牌的良好展现机遇,为未来几年公司继续扩展国内外市场创造了有利条件。考虑到海底线缆高达接近40%的毛利率,此次订单将给公司带来接近1亿元的毛利,极大提升了公司盈利水平。

海缆、海洋监测产品成为公司有力增长点:公司是国内最早专业化规模化生产海底光缆、海底电缆的公司,在针对深海高压环境水密性、长寿命、高可靠性等技术指标具备较大优势,且拥有完备的生产能力。在海底监测方面,公司具备接驳盒独立研发制造能力以及海缆铺设工程经验,且军品四证齐全,是该领域的重要领导者。随着国家对海洋军事、经济价值的日益重视,将不断提高在东海、南海的投资,涵盖安全、发电、油气开采、通信、科考等多方面,获取经济利益的同时,提升对国家主权海域的控制力。所以,未来海缆、海洋监测产品的需求将大幅提升,公司将受益与此,获得一个有力的增长点,预计未来几年这一部分业务的营收占比将从不足10%快速提升到20%。

新能源业务爆发:经历了光伏产能过剩阴影之后,国家不断提高对光伏发电产业的扶持力度。公司避开产能严重过剩的多晶硅生产,重点发展光伏背板、锂电池等新能源材料和基于本地化超高毛利率的光伏发电项目,取得了较可观的增长。

光通信、导线业务保持稳定:随着各大运营商持续增加对传输网络的投资和进一步优化,以及近年偏远地区IDC迅速崛起提升了对中心城市-偏远地区之间互联光传输网络的需求,公司光缆-光纤-光纤预制棒业务将保持稳定并小幅增长。公司积极采取扩大光纤预制棒业务,也降低了成本,确保了公司在最大业务上的的毛利率水平,保持良好的盈利能力。

盈利预测与投资建议:公司通过战略转型,实现了光通信、导线业务,海缆以及新能源三大业务线的多元发展,其中光通信、导线业务将保持一定的增长维持公司主要营收,海缆和新能源业务快速发展,将提供更大的盈利空间。预计公司2016-2017年的EPS为1.13元、1.26元,对应 PE 20 /18 X。我们暂不给予评级。

风险提示:业绩发展不及预期风险,竞争加剧风险。