先导智能:利润增速基本符合预期,锂电设备王者风范已现

事项:

公司发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入53611.08万元,同比增长74.89%;归属于上市公司股东的净利润14556.08万元,同比增长122.18%;基本每股收益1.74元(按最新股本摊薄后为1.07元)。同时公司发布2016年第一季度业绩预告,报告期内实现归属于上市公司股东的净利润4400万元—5100万元,比上年同期上升77.92%—106.23%。

平安观点:

2015年公司利润增速基本符合预期,锂电设备王者风范已现:2015年公司实现营业收入53611.08万元,同比增长74.89%;归属于上市公司股东的净利润14556.08万元,同比增长122.18%;基本每股收益1.74元。公司利润增速基本符合预期,2015年公司收入的大幅增长主要得益于整个新能源汽车产业链的高度景气,尤其是动力锂电池生产企业大量扩产带来公司锂电设备产品销售的爆发式,了增长。收入分项来看:1)2015年公司锂电池生产设备收入为35949.56万元,同比增长136.83%,占总收入的比重由2014年的49.54%上升至2015年的67.08%。在世界锂电池生产中心向中国转移、国内新能源汽车产业高度景气、锂电生产设备进口替代加快等行业趋势作用下,预计我国锂电生产设备产值(不含进口设备)2020年将达到285亿元,国产设备占比也将提升至80%,公司产品的优质性能和定位高端锂电生产设备的战略将为公司的高速增长保驾护航,公司锂电设备王者风范已现。2)2015年公司光伏设备收入13968.65万元,同比增长36.21%。我国光伏制造企业普遍自动化水平较低,在劳动力成本日渐高涨的情况下,存在很大的改造空间,公司是国内较早致力于光伏自动化生产配套设备的研发与生产的厂商之一,掌握了以全自动上下料技术和串焊技术为主的行业核心技术,与尚德集团、海润光伏、英利太阳能、阿特斯等多家光伏龙头企业保持着良好的合作关系。

毛利率基本稳定,期间费用率略微提升:1)2015年公司毛利率为43.0%,与上年的43.5%相比基本维持稳定。分产品来看,2015年公司光伏设备和锂电设备的毛利率分别为51.34%、38.69%,前者下降了2.98个百分点,后者则是大幅提升了9.6个百分点,随着锂电设备销售收入大幅增长及占比的不断提高,预计未来公司总体毛利水平有望提高。2)期间费用率略微提升1.2个百分点,其中销售费用率和财务费用率分别下降了0.3、0.5个百分点,管理费用率则是提升了2个百分点,主要是由于随着业务量的增长,人员增加,薪酬总体增加较多,同时研发费用同比也有所增加,公司研发人员2015年末达到127人占公司总人数的10.14%,2015年公司的研发整体投入3101.8万元,达到总收入的5.79%。3)营业外净收入同比增长1322.2%,主要是由于公司2015年度开始申请了嵌套式软件增值税退税以及各项财政补贴收入同比增长所致。

公司一季度业绩奠定全年高增长基础:公司业绩预告显示,公司2016年一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润4400万元—5100万元,比上年同期上升77.92%—106.23%。我们认为2016年新能源行业景气度依旧,锂电池生产企业扩产继续,公司收入也将延续快速增长的态势,一季度的收入为全年收入高增长奠定了基础。

盈利预测与投资建议:我们认为公司在新能源汽车和锂电池行业景气度持续提升的情况下,公司已进入高速发展阶段,相关设备产品的优质性能和定位于高端客户的战略能够为业绩保驾护航,我们看好公司的成长性,预计公司2016-2018年的营业收入分别为10.06、16.63、25.37亿元,同比增长分别为87.6%、65.4%、52.5%;净利润分别为2.28、3.59、5.29亿元;每股收益分别为1.67、2.64、3.89元,同比增长56.5%、57.5%、47.5%,维持“推荐”评级。

风险提示:1)新能源汽车刺激力度下降;2)锂电池生产企业扩产不及预期。