新纶科技:定增建设TAC功能膜,携手日本东山实现弯道超车

公司概况:公司是国内领先的防静电/洁净室行业系统解决方案提供商,主要产品和服务广泛应用于IT、电子、LED、TFT、医药卫生、食品等核心行业。在深耕传统主营业务的同时,公司依托原有客户资源,开始积极布局电子功能材料和高性能纤维材料领域,13年底投资建设的常州一期电子功能材料项目11条涂布线已于15年四季度陆续投产,核心产品已陆续通过三星、TCL、信利等主流厂商的客户认证,未来将持续积极拓展新材料领域。

定增建设TAC功能膜,坚定转型新材料领域:2月6日,公司发布非公开发行预案,拟发行不超过1.37亿股,发行价格为13.17元/股,募集资金总额不超过18亿元,锁定期3年。其中13.9亿元拟用于建设TAC功能性光学薄膜材料项目,2.5亿元用于偿还银行贷款,1.6亿元用于补充营运资金。TAC功能膜是偏光片的重要组成部分,占其成本50%,成分非常复杂,技术、资金壁垒极高,至今仍然被仅日、韩、台等极少数企业垄断,我国作为液晶面板生产大国,TAC膜却全部依赖进口。

根据Displaybank数据,14年全球TAC功能膜需求面积约7.94亿平方米,随着包括手机、电脑、液晶电视等终端市场的增长,以及新型应用市场如穿戴式产品、智能家居等的迅猛发展,偏光片市场将继续保持稳定增长从而促进TAC功能膜的需求增长,预计到2018年全球TAC功能膜的需求量将增至超过10亿平方米。TAC功能膜是公司围绕精密涂布行业,对现有产品线的延伸,常州一期项目已为公司储备了充足的人才,同时公司通过在电子行业洁净业务的十几年经验,积累了丰富的客户营销资源,与三星、富士康、华为等高端电子行业客户形成了良好的战略合作关系,为将来TAC膜的销售及服务奠定了良好的网络体系,是公司实施进一步转型的坚实基础。

携手日本东山实现弯道超车,加速TAC功能膜国产化进程:具体分析见下页;董事长及员工持股计划大比例参与定增彰显极强信心:具体分析见下页;投资建议:公司一方面积极推动传统主营的精细化业务转型,另一方面坚定向新材料领域拓展,现已掌握精密涂布的核心技术,常州一期项目16年一季度业绩释放在即,与日本东山进行战略合作建设TAC项目,将进一步巩固公司在功能材料研发和生产领域的先导地位。董事长及员工持股计划大比例参与此次定增彰显信心,不考虑增发摊薄我们预计公司16-17年EPS分别为0.32和0.43元,给予买入-A投资评级,目标价24元。

风险提示:项目进展不及预期、电子行业持续低迷。