先导智能:业绩符合预期,订单快速增长;锂电设备龙头布局智能制造打造工业4.0

1.事件

公司发布年报,2015年实现收入5.36亿元,同比增长74.89%,实现归属于上市公司股东的净利润1.46亿元,同比增长122.18%。

公司同时发布一季度业绩预告,预计2016年一季度实现净利润4400万元-5100万元,同比增长78%-106%。

2.我们的分析与判断

(一)锂电收入占比持续提升,盈利能力不断改善

公司此前已发布业绩预告,实际业绩符合预期。受益新能源汽车行业快速增长,公司2015年锂电设备收入3.59亿元,同比增长136.8%,收入占比从2014年的49.52%上升至67.06%。

公司锂电设备盈利能力显著提升,毛利率同比提升9.6pct达到38.69%。虽然由于产品结构变化导致整体毛利率略有下降,但公司净利润率大幅提升5.78pct至27.1%,即使扣除非经常性损益,净利润率仍达到25.7%的高水平。我们预计随着公司锂电设备产品升级,盈利能力还将不断改善。

(二)在手订单快速增长,未来业绩将超预期

公司未公布在手订单,但一方面公司预收款项达到4.96亿元,按照30%预收款占比计算(实际可能高于该比例),在手订单约16.5亿元;另一方面,公司存货余额为6.54亿元,其中在产品3.05亿元,发出商品3.31亿元,公司2014年底在手订单6.36亿元,存货余额2.99亿元,据此推算公司在手订单约14亿元。

公司此前在投资者关系活动记录表中表示,募集项目完成后公司产能可以达到10-15亿,公司2016年1月公告将以7400万元收购工业用地6.67万平方米(接近现占地面积的2.6倍)扩产。结合以上信息,我们综合判断公司在手订单约15亿元。

公司年报中提出2016年销售收入目标7.5亿-10亿,利润总额目标2.1亿-2.6亿。公司新闻显示从2015年7月起,包括LG化学、天津力神等均到公司考察,我们预计未来公司客户将进一步拓展,实际业绩增长将超预期。

(三)光伏设备将保持较快增速

2015年公司光伏设备实现收入1.4亿元,同比增长36%。我国光伏生产设备自动化率较低,公司具有较强竞争优势,在国内厂商中首创自动串焊机,市占率达到30%-40%。预计公司光伏生产设备业务将保持较快增速。

(四)布局智能工厂业务,打造工业4.0

公司是国家两化融合示范企业,近年来大力加快智能工厂建设,明确提出“成为国际领先的打造智能工厂的公司”的愿景。公司已与IBM合作建立“先导云”和大数据中心,通过“云”将整个企业的研发、生产、管理连接起来,最终实现全面的智能化工厂,建立全价值链的协同平台。公司也于2015年12月更名为“无锡先导智能装备股份有限公司”,简称改为“先导智能”。

公司“电池装备智能装配车间”已被江苏省经济和信息化委员会评定为江苏省示范智能车间,2015年9月公司数字化智能车间综合管理系统入选无锡国家传感网创新示范区第三届物联网十大应用案例。公司明确提出将利用产业转型升级的契机,布局更具价值竞争力的智能制造领域,公司收购工业用地也为在智能制造领域的延伸提供了充足的条件。我们判断,公司未来将加大对于工业4.0智能工厂建设的重视程度,通过内生、外延等方式,为客户提供系统集成和智能工厂解决方案,向工业4.0领域不断延伸,带来业绩估值双提升。

3.投资建议

预计公司2016-2018年业绩符合增速达56%,EPS为1.85/2.94/4.05元,PE为55/34/25倍。公司在锂电设备行业中成长性突出,具备一定估值优势,未来将向工业4.0领域不断延伸,业绩仍具备上调潜力,持续推荐。风险因素:新能源汽车行业发展不及预期、客户拓展低于预期、行业竞争加剧。

可参考我们2015年12月19日发布的公司深度(34页)《先导智能(300450):高速成长的锂电池设备龙头,布局智能工厂业务打造工业4.0》、2015年10月19日发布的行业深度(34页)《锂电池生产设备:新能源汽车爆发推动行业快速发展》。