均胜电子:全球并购再出击,打造全球汽车电子+智能汽车龙头

投资逻辑

公司发布非公开发行股票预案及重大资产购买预案:1)本次发行计划募集资金总额不超过86亿元,主要用于收购KSS并对其增资,收购TS道恩的汽车信息板块业务。2)重大资产购买:收购两家汽车零部件巨头,分别是美国的全球领先主被动安全系统供应商KSS公司(基准价9.2亿美元)与德国的TS道恩的汽车信息板块业务(基准价1.8亿欧元)。

再次出击全球并购,打造全球零部件巨头。公司收购德国普瑞后,不断发挥协同效应,带动整体业绩稳定快速增长。我们认为公司具有海外并购的基因与成功模式,将沿用至美国KSS与德国TS道恩,意味着智能汽车+BMS+高端功能件总成+机器人四大战略布局更加完善,打造全球零部件巨头。

收购将进一步完善公司在汽车电子与智能汽车的布局,主要是在主被动安全、车载信息和车联系统和智能HMI领域。公司通过收购KSS,将完善在汽车主被动安全领域的布局,并与已有HMI业务相结合,发挥协同效应;通过收购TS道恩的汽车信息板块业务,将增加智能导航、辅助驾驶和车载信息系统模块类产品,并与公司现有产品系整合。公司致力于提供更完整的自动驾驶解决方案和创新性技术平台,已于2015年设立宁波均胜智能车联有限公司,未来都将通过此平台形成协同效应。

收购KSS与TS德累斯顿将增厚公司业绩。根据公司预估,按美国会计准则,KSS的2014、2015、2016E归母净利润分别为:-1,939、1,649、7,000万美元,预计未来业绩处于稳步回升过程中;按德国会计准则,TS德累斯顿的2014、2015、2016E归母净利润分别为:1,166、1,034、1,300万欧元,预计2016年将增长。

投资建议

公司通过全球并购打造汽车电子+智能汽车的全球顶级供应商,智能汽车+BMS+高端功能件总成+机器人四大战略精准布局智能汽车与新能源汽车,收购完善汽车安全、智能驾驶、车联网等领域的布局,将与KSS与TS道恩公司形成良好互补与协同效应。不考虑本次收购,预估2015-2016年EPS分别为0.71、1.05元,对应PE分别为44、30倍,给予“买入”评级。

风险:汽车销量不如预期;开拓国内市场不如预期;海外整合不如预期。