均胜电子:公司拟通过非公开增发完成海外资产收购

事件:2015年2月16日,公司发布非公开发行股票预案。公司拟发行不超过3.6亿股,募集资金总额不超过86亿元人民币。扣除发行费用后将用于合并KSS、对KSS 增资、收购TS 道恩的汽车信息板块业务(即重组后的TS 德累斯顿)、补充上市公司流动资金四个项目。

点评:

项目1、2---合并KSS 并对其增资。

根据公司发布的重大资产购买预案,宁波均胜电子在美国的全资子公司Knight Merger Inc 与KSS 进行合并,并终止Knight Merger Inc 存续。公司预计本次合并的基准合并对价92,000万美元。为满足今后KSS 业务发展需求,本次合并完成后,公司拟对KSS 增资1亿美元。 收购KSS,公司开启汽车安全类产品新时代。目前,KSS 在全球4大洲14个国家建有32处运营场所,包括生产基地、研发中心、销售公司,拥有约11,000名员工,在北美、欧洲和亚洲建有5处主要技术中心,实现了全球化的研发和生产,是一个中等规模的全球化公司。KSS 是全球顶级汽车安全系统供应商之一,主营业务为汽车安全类产品的研发、生产和销售,主要产品包括主动安全、被动安全和特殊产品三大类别。

KSS拥有从技术到客户的竞争优势。作为全球少数几家具备主动、被动安全技术整合能力的公司,KSS拥有60年的相关行业经验及技术沉淀。同时,其在美、德、中、韩、日拥有总人数超过900人的研发团队。此外,KSS为全球少数拥有五星级汽车安全体系及完善质量体系控制的汽车安全产品生产商。 目前,公司下游直接客户包括宝马、大众、通用、标志、现代、雷诺、上汽、长城、长安等国内外多家公司。 我们认为,作为一家以技术创新为驱动力的公司,均胜电子未来在完成KSS收购后,将在保证其现有主、被动安全产品、特殊安全系统有序发展的同时,不断推动主动安全与智能驾驶相关的产品研发,使之成为公司新的支柱产品。

项目3---收购TS道恩汽车信息板块业务。

根据公司发布的重大资产购买预案,均胜电子及其控股子公司普瑞控股以现金方式收购TS道恩公司的汽车信息板块业务(主要包括汽车行业模块化信息系统开发和供应、导航辅助驾驶和智能车联的相关业务)。公司预计本次收购的基准交易对价为1.8亿欧元。 从驾驶辅助、汽车影音娱乐到智能车联。TS道恩于1986年1月31日在德国道恩成立。目前,其汽车信息板块业务已经在导航辅助驾驶、智能车联和数据服务、信息娱乐等多方面进行布局和探索,积极探索未来的智能驾驶领域,并作为未来重点发展方向。其研发技术主要包括:

我们认为,随着互联网的不断普及,未来消费者对于车载移动互联网的需求不断增加。但是,目前国内的车载移动互联技术尚处于起步阶段,公司此时收购TS道恩这部分业务意义深远。目前,TS道恩的汽车信息板块业务已推出兼容性好、高性价比、可扩展性强、应用体验突出、高品质特点的智联系统,通过与智能手机的无缝连接,可将智能手机上的应用全部投射到车载终端,实现流畅的双向控制,真正体现“智能互联、人机交互”的车载移动互联网特点。并且,公司以成熟的产品率先打开了市场,在车载移动互联领域占据了先发优势。此外,TS道恩的汽车信息板块业务经过多年发展,积累了如大众、奥迪、布加迪等众多汽车制造企业的客户资源,未来预计均胜电子能够通过该渠道有效打开海外智能汽车产品市场。

收购完成后公司或将实现业绩增厚。

按照我们的预测,在未考虑本次增发的前提下,预计均胜电子2016年归属母公司净利润4.75亿元,按照当前总股本6.89亿股计算,对应EPS为0.69元。

假设本次非公开增发收购成功,且本次增发所涉及的两家公司2016年业绩与2015年持平,在完全考虑股本变动及合并报表的前提下,我们预计公司整体16年净利润水平为8.69亿元左右,对应总股本10.49亿股,对应EPS为0.82元。相比未考虑增发前提下EPS增长19%。因此,我们认为公司此次增发将带来未来业绩提升。

盈利预测及评级:由于本次非公开增发尚未获准,因此暂不考虑增发所涉及业务带来的利润。我们预计公司15-17年EPS为0.57元、0.69元、0.80元,继续维持“增持”评级。

风险因素: 增发未获得相关部门批准;智能汽车配件行业需求下滑风险;原材料和人力成本增加风险;汇率波动风险。