证券行业动态跟踪报告:券商股估值步入底部区间,配置具安全边际

投资要点。

券商股已进入估值底部区间。

目前大部分券商已经进入估值的底部区间,当前配置具有较高安全边际。从长期来看,伴随着金融自由化的过程,券商的业务结构和同质化竞争的情况将得到极大改善,此时亦具有长期配置价值。

2016年1月份月度数据较差主要受自营拖累,2月存环比改善可能。

在上市券商公布的2016年1月份月度数据中,收入和利润同比、环比均出现大幅下降,除交易量下滑导致经纪业务收入下滑外,我们认为自营亏损是1月份月度数据较差的主要原因。

在我们对2016年市场和交易量的中性假设下,券商业绩较2015年将有所下滑,但是这一因素已在估值中有所体现。自营亏损的边际效应越来越小,我们认为未来月份券商收入和利润将呈现环比改善效果。

金融市场改革大背景下,有利于改善券商“靠天吃饭”格局。

当前券商的业务结构中,经纪业务收入占比较高,其次为自营和包括两融在内的融资类业务,总体上仍然呈现“靠天吃饭”局面。

当前我国正处在金融市场改革的大背景下,注册制改革、发展直接融资市场,有利于券商改善业务机构,改变“靠天吃饭”的局面。

投资建议和风险提示。

我们维持行业“强于大市”评级,短期反弹建议关注三类公司:一类是流通市值较小的如东兴证券、国投安信、东方证券、西部证券等股价具有较高弹性的上市券商;二是如东吴证券、中信证券等估值已近历史最低值的上市券商;三是华声股份、宝硕股份、哈投股份等拟收购证券公司的券商影子股,其旗下证券公司在纳入上市公司体内补充资本后,2016年业绩预计优于行业,同时证券业务与上市公司体内原有业务产生协同效应,有利于整体公司发展。

风险提示。

业绩不及预期;政策风险;市场系统性风险。