衍生品周报:节前离场观望两融再创新低

融资融券

上周两市融资融券余额为8717.45亿元,较之前一个交易周环比减少了4.12%,创下了股灾以来的新低。两市融资买入1517.58亿元,环比减少14.91%;融资的偿还额为1889.31亿元,环比下降了24.51%。上周共计净买入额为-311.13亿元。融券卖出量0.85亿股,环比下降了30.51%;成交额更是环比减少了近一半。融券偿还量1.35亿股,环比下降了10.04%。上周市场虽然周二两融有所回升,但整体上仍为持续下降,创下了股灾以来的两融余额新低。,作为情绪放大器,两融余额连降充分折射出当前资金心态的避险情绪和谨慎态度。但是融资的偿还量明显下降,净买入有所回升,阶段性底部或已经临近。

股指期货

上周主力合约持仓量明显下降,反映出市场多空双方均在节前以离场观望为主。三大股指期货合约表现不一,IC及IF双双收涨,当周涨幅分别为4.6%和0.64%,IH全周则微跌0.58%。基差方面,期指一度强于股指,三大品种的基差均呈现出先强后弱的趋势,其中沪深300股指期货基差一度为正。截至2月5日,IF、IH及IC近月合约分别贴水26.6、17.3及47.2点。总体上,多头力量并未明显增强,平仓离场迹象明显,谨慎观望节后的表现。

期权

春节前上周50ETF期权市场较为清淡,成交量共计733,724张。其中,认购期权414,760张,认沽期权318,962张。持仓量则稳步上升。截至2月5日收市,未平仓合约共计585,695张,其中认购期权392,725张,认沽期权192,970张。由于市场的深度调整,认沽期权交易量一度逼近认购期权,但该比例随后有所回落。春节前市场流动性下降,做市商的成交量占比上升。

波动率方面,上证50ETF的历史波动率较为平稳。期权的隐含波动率总体上有所下降。认沽期权的隐含波动率显著高于认购期权,波动率微笑效应明显,尤其是实值的认沽期权隐含波动率高企。整体上看,市场对节后走势以谨慎避险为主。我们认为节后预计市场波动将加大,可以考虑通过多头跨市策略买入波动率,也可采用牛市价差策略谨慎看多。