策略周报:短期不足虑,中期尚难喜

平安观点:

一周春节假期海外市场波动剧烈,从海外的股市到原油价格,都呈现出明显的下跌势头。这对于即将开始新年征程的国内市场来说,由于当前市场本身信心脆弱,来自外围的影响使得市场信心更加脆弱。但我们倾向于认为,影响A股市场本身的因素主要是国内因素,海外市场的变动不会对A股短期走势造成过大的影响。正如周行长在访谈中所提,在资产价格上涨很久之后,调整总是痛苦的,无论谁都希望找一个可以问责的第三方。

我们在节前报告中认为A股市场已经经历了多轮大幅下跌,A股市场未来上涨的契机来自于改革、宽松和防范风险三大因素。我们仍然以此视角来观察近期市场的一些新的变化。 短期来看,美元指数的下跌减轻了人民币短期贬值的压力,离岸人民币汇率在节日期间有所升值,基本已经和中间价持平,短期做空人民币的力量似乎由于海外市场的剧烈波动有所下降,此有助于国内流动性预期的稳定。

另一个重要的因素来自于央行正在构建的宏观审慎政策。宏观审慎政策用以维护金融市场的稳定,是在货币政策和微观监管政策之间的重要补充,在应对金融市场风险尤其是跨市场风险传导方面具有重要的作用。2016年受到宏观经济持续下行、刚性兑付逐渐打破、人民币汇率波动加大等因素的影响,金融市场的风险不容低估,央行适时的宏观审慎政策有助于化解局部的金融风险,防范风险的蔓延,当然也有助于预期的稳定。

A股短期的走势并不值得太过担忧,但我们认为市场中期的风险尚未得到有效的化解。市场改革预期的调整和分化,注册制改革推进中来自于供给的变化,宏观经济下行对于实体企业盈利的负面影响仍在持续,以及2016年以来金融市场黑天鹅事件的显著增加,使得市场中期的机会仍然需要等待。

我们重点推荐的领域包括:供给侧改革、防御性板块(食品饮料和生物医药)和新消费板块。个股方面关注美盛文化、朗姿股份、中体产业、道博股份、招商蛇口、华业资本、昆药集团、东诚药业、新和成、五粮液。

风险提示:宏观经济下行超预期,市场监管超预期。