国内宏观经济周报1606期(总209期):公开市场操作继续放量

外储降幅好于预期,短期不必过度担忧1月外汇储备降至3.23万亿美元,大体相当于2011年中水平,较2015年12月下降994亿美元,下降规模较12月的1079亿元有所收窄,考虑到早前国内外部分机构预测下降规模可能达到2000亿美元以上,实际降幅显著好于预期,反映资金外流压力并未如想象中严重,短期已有趋稳迹象。从汇率角度来看,近期人民币汇率显著回升,一定程度是受到美联储近期偏鸽派表态的影响。美元兑人民币中间价和在岸即期汇率较1月底下降约0.3%和0.1%,离岸及NDF下降幅度更大,分别达到1.3%和1.9%,离岸汇率已经低于在岸汇率。市场对于人民币迅速大幅贬值的忧虑也正在逐渐缓解。周小川行长近期公开表示,“会审慎推进人民币汇率改革,注意选择合适的时机和窗口,尽量减少负面溢出效应”,我们可以相信,人民币国际化并不会一个强行推进的过程,央行更倾向于根据未来的内外部环境变化、资金流出情况和汇率波动等多重因素进行灵活决策,调整人民币国际化推进的进度和节奏。如果资金外流情况加剧,国际化的改革可以暂时停止,等待更好的时机到来时再继续推进。考虑到当前中国仍然维持巨额的贸易顺差,这种灵活决策下不太可能出现部分投资者所担忧的货币贬值与资金外流失控的局面,短期的过度担忧并不必要。

公开市场操作继续放量,重启14天逆回购春节前一周,央行继续通过公开市场操作向货币市场大规模注入流动性。2月1日至7日未展开7天逆回购;展开14天逆回购3400亿元,利率下调30BP至2.4%;展开28天逆回购2800亿元,利率维持2.6%;7天逆回购到期1800亿元。一周累计实现净投放4400亿元,总额较前一周的5400亿元有所回落,但依然维持历史单周较高水平。由于临近春节,央行节前一周取消7天逆回购投放,转而大规模展开14天逆回购,结构方面力求在期限上均衡搭配,缓解逆回购集中到期对货币市场形成的压力。考虑到降准延后增加了对其他货币投放工具的需求,公开市场各期限工具搭配操作可能在年后继续,短期操作目标大体上以灵活稳健为主。

猪肉蔬菜春节前均超去年高点商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格上行10.9%。春节前各地蔬菜采购量增加,市场迎来消费高峰,购买力大幅提升,菜价呈现节日性上扬。南方产地货源供应偏紧,受前期“寒潮”及连续降雨影响,南方产地货源产量受损,收购价格高涨,导致南方大部品种批发价格“飙升”。各项成本费用的提高,人工、物流运输及蔬菜销售各环节成本费用较前期增加,助推菜价上涨。搜猪网价格显示生猪价格涨2015年8月8日的阶段性高点18.38元/公斤,创近5年来的最高。在经历了2013年、2014年、2015年连续3年春节前需求高峰猪价不仅不涨反而还下跌的反常现象后,今年春节前的猪价终于回到正轨,需求高峰终于迎来上涨。以前普遍认为经济形势低迷导致的需求下滑是此反常现象的根本原因,而今,实体经济形势更加低迷,但猪价却终于回到正轨,之前3年需求旺季猪价不涨反跌的主因是产能过剩。我们计算得到蔬菜、鸡蛋、水产品、粮食、食用油和肉类上个星期上行1.65个百分点,按照食品在CPI中比例,食品价格拉高CPI约0.51个百分点。

春节期间耗煤量大减,铁矿石价格小幅回升春节前一周及假期当周,6大电厂日均煤耗量分别为45.4及31.3万吨,较之前一周的61.8万吨大幅下降,主要是由于放假停工带来的用电量减少。电厂煤炭库存回升至1200万吨附近。近期,澳大利亚BJ动力煤现货价格指数维持下降趋势,但速度有所趋缓;国内煤炭运价自12月冲高回落后又再度接近最低水平。上周TSI铁矿石价格继续反弹至43.2美元/吨,国内港口铁矿石库存继续下降至9405万吨,波罗的海干散货指数继续下降至291,跌破300点并继续滑出历史新低。铁矿石价格12月以来实现小幅反弹,随后在震荡中有所回升,但产业链长期供需矛盾缓解尚需要时间,对价格回升幅度造成限制。