正邦科技:低估值,高增长!

事件:节前,公司公布2016年1月销售月报。公司共销售生猪17.02万头,环比变动-20%;实现生猪销售收入25,388.43万元,环比变动-19%。

我们的观点和看法:

1、节前猪价持续上涨,头均售价提升。

环比变动主要是公司考虑到春节猪肉消费习惯影响,制定的生产销售节奏所致。在1月份出栏体重普遍低于12月份的背景下,销售收入的变动幅度小于出栏量变动,主要是由于1月份猪价上涨较所致。以22省市平均生猪价格来衡量,1月份生猪均价环比上涨了9.36%。考虑到玉米价格处于低位,预计公司头均盈利能达260-280元/头。

2、能繁母猪存栏下降超预期,16年供求失衡情况进一步加剧,猪价有望在高位维持较长时间。

三年的持续亏损,使得8月以来猪价的见顶回落严重影响养殖户母猪补栏积极性,补栏量始终低于自然淘汰量。15年能繁母猪平均存栏规模3931万头,假设PSY 15,则预计16年生猪出栏量5.9亿头,而14年出栏规模7.35亿头。按照2000年以来的最高出肉率77%来计算,则16年猪肉产量4555.3万吨,跟2005年的猪肉产量相当。猪肉供求缺口进一步扩大,16年猪价有望在高位维持较长时间。

投资建议:

2016年养殖投资优选弹性。板块中,猪链是龙头,禽链是弹性。个股中,正邦、益生、民和等股是弹性。预计公司2016年出栏规模有望达到250万头,盈利增长确定性强。当前估值对应16年净利润仅10倍。是养殖中估值最低的个股之一。维持“买入-A”评级。

风险提示:疫病风险;价格风险