家用电器行业:单边下跌行情,家电防御特征凸显

投资要点:

行业表现回顾:1月上证指数收2737.6点,跌22.65%;深成指收9418.2点,跌25.64%;沪深300收2946.1点,跌21.04%;创业板指报收1994.1点,跌26.53%;中小板指报收6272.9点,跌25.3%。从板块表现来看家电行业下跌21.6%,在所有28个行业中排名第5位,整体强于重要市场指数,略弱于沪深300指数,特别是子板块中,白电类跌幅相对较小,其中冰箱子板块仅下跌9.73%,家电行业防御性特征显现。

家电数据:据产业在线统计,15年洗衣机出口继续乏力,内销温和放大,总体销量小幅增长;我国家用洗衣机行业总产量5638万台,同比微降0.12%;总销量5613.8万台,同比微降0.4%。其中内销出货量3905.3万台,同比增长3.8%;出口量1708.5万台,同比下滑8.9%。从累计数据来看,洗衣机内销保持平稳,整体销量继续受累出口下滑,库存量自秋季逐渐下降,企业降库存意愿较强。15年冰箱产销双降出口内销涨跌不一。冰箱总产量为7317.4万台,同比下降3%;总销量为7319.5万台,同比下滑3.7%。冰箱出口2404万台,同比增长4.6%;冰箱内销4916万台,同比下滑7.2%。15年空调内销下降幅度超预期,16年去库存任重道远;累计生产家用空调10385万台,同比下降12%;累计销售10660万台,同比下降8.6%;累计出口4373万台,同比下降6.2%;内销6997万台,同比降10.1%。库存761.6万台,同比下降17.5%。15年LCD电视内销出口基本持平;累计生产家用空调10385万台,同比下降12%;累计销售10660万台,同比下降8.6%;累计出口4373万台,同比下降6.2%;内销6997万台,同比降10.1%。

投资建议:(1)“L”型增长,供给侧改革去库存是中国产业结构升级面临的挑战,家电做为传统消费行业也面临相同问题,因此建议关注能够越早甩掉“库存包袱”,产品结构升级明显的白马股如小天鹅、青岛海尔。(2)随着国内整体消费水平将逐渐向欧美国家靠拢,横向与欧美发达国家家庭拥有小家电数量相比,我国小家电仍然具有较大提升空间,因此我们建议关注九阳股份、厨电的浙江美大。(3)此外16年家电行业的横向发展+外延并购仍是重要看点,我们建议关注乐金健康、天银机电以及奥马电器。

投资风险:市场需求低于预期风险;产品结构转变慢,原材料价格上涨。