国轩高科临时公告点评:签动力电池大单,核心客户再下一城

事件:2月3日公司公告与中通客车于2016年2月2日签署《2016年动力电池采购合同》,中通客车拟向合肥国轩采购纯电动客车电池系统,合同总金额103736.6万元。

点评:

核心客户再下一城。公司在新能源客车动力电池领域积累多年,2015年前十大新能源客车企业中超过一半是公司客户,并且都有非常紧密的合作关系。本次公司与中通客车的10亿大订单确定了中通客车核心客户的地位,也再次印证了公司磷酸铁锂动力电池产品的优异品质。

中通客车新能源客车发展势头迅猛,公司有望成为最大供应商。中通客车是国内客车企业中较早进行新能源客车布局的企业,转型新能源态度坚决,2015年中通新能源客车实现了爆发式增长,新能源客车销量达到10498辆,同比增长4.6倍,其中纯电动客车8191辆,同比增长23倍,占比达到了78%。中通客车的新能源客车收入占比预计将达到60%左右,居国内客车行业首位。预计中通2015年对动力电池的需求量在110万KWh 左右,对应价值在25亿左右,公司15年对中通的供货价值2亿,占比不足10%。2016年国内新能源客车增长前景良好,预计中通新能源客车销量有超过15000辆,而根据合同,国轩将提供6000组电池,对应占比将超过三分之一,有望成为中通客车最大供应商。

核心客户有保障,公司产能仍将紧张。公司目前已在合肥、苏州和南京三地有7.5亿Ah 电池产能,合肥的三期项目和青岛莱西项目正在建设中,预计三季度将完成,正式开始供货。根据公司核心的客户的需求推算,2016年公司产能仍将比较紧张(具体参见我们近期发出的深度报告)。近期工信部暂停了对三元电池电动大巴的准入目录申报,这将更加加剧市场对优质磷酸铁锂动力电池的需求,公司将会直接受益,2016年业绩大幅增长的确定性很高。维持“强烈推荐”评级。我们预计公司2015年-2017年EPS 分别为0.69、1.21和1.58元。近期公司股价随市场调整而大幅下调,目前估值对应16年仅20倍左右,看好公司未来发展,给予“强烈推荐”评级。

风险提示。(1)产能过剩,价格降幅超预期;(2)原材料爆涨;(3)政策风险。