传化股份点评报告:公路港建设稳步推进,上调至买入评级

投资要点

重组顺利完成,配套募集44.02亿元。

公司于2015年11月取得传化物流100%股权,购买资产部分发行股份总数23.23亿股,发行价格8.61元/股。募集配套资金部分发行股份总数4.47亿股,发行价格9.85元/股。募集资金总额44.02亿元,实际募集资金净额43.28亿元。本次重组完成后,公司总股本增加至32.58亿股。

资金支持和加盟合作模式保证公路港建设稳步推进。

募集配套资金将全部用于实体公路港和O2O 物流网络平台建设,其中首期向传化物流增资16亿元。目前公司正式投入运营的公路港共计6个,预计到2016年底将有25-30个公路港投入运营。此外,公司在衢州、淄博、上海等地采取债权增资和加盟合作等模式,保证公路港建设顺利进行。

国开发展基金提供6.7亿元建设资金,年化固定收益率不超过1.2%与国开发展基金合作有利于公司拓宽融资渠道,降低资金成本,加快“10枢纽+160基地”的布局。国开发展基金提供5.7亿元专项建设资金给传化物流,并分别提供给贵阳和遵义传化公路港5,000万元专项建设资金,使用期限分别为15年和10年,平均年化固定收益率最高不超过1.2%。

通过传化保理切入金融服务,提升用户粘性。

公司拟同意传化物流以自有资金1亿元投资设立天津传化商业保理有限公司。传化保理将依托公路港平台优势,以受让应收账款的方式,为货主、物流企业、个体司机提供保险、贷款、融资租赁等综合金融服务,解决中小物流企业融资难和融资成本高的问题,提升用户对于公路港平台的粘性。

开创新模式,上调至“买入”评级。

预计2015-2017年,归属母公司所有者净利润分别为4.89、0.38和4.05亿元,EPS 分别为0.15、0.01和0.12元/股。我们看好传化物流通过线下公路港和线上信息平台为物流企业和司机提供服务的模式,再加上未来有望切入保险、贷款、融资租赁等金融服务领域,上调至“买入”评级。