保险行业2015年年报前瞻:业绩表现优异,价值快速增长

投资要点

上市险企2015年业绩较优

得益于2014年行业较高的投资收益率和2015年股债双牛的投资环境,我们预计2015年上市险企业绩优良;同时,上市险企在渠道方面,主动调整结构,因此我们预计内含价值增长也将较快。

2015年行业保费实现快速增长

2015年全国保费收入2.4万亿元,同比增长20%。其中,财产险保费收入7995亿元,同比增长11%;人身险保费收入1.6万亿元,同比增长25%;得益于万能险的快速发展,保户投资款增加7647亿元,同比增长95%。

其中,寿险行业的集中度有所下滑,产险的前七大险企市占率有所提升。

2015年投资收益率高企,资产配置平稳 2015年末,行业资金运用余额为11.18万亿元,较年初增长19.81%,行业总投资收益率为7.56%,为近几年最高值。

资产配置,银行存款和债券的占比不断下降,股票和基金的占比在2015年末较三季度有所提升,另类投资的占比持续增加。

投资建议

2015年保险行业投资收益率较高,带动2016年保费收入仍将维持增势,但预计增速将有所放缓;保险行业投资收益理念渐趋成熟,预计2016年上市保险公司资产配置平稳,投资收益率预计仍在5%以上;预计2016年初养老税延落地,结合国际经验年金在保费收入中占比较大的情况,我们认为保险公司有可能迎来一个较大的发展,维持行业“强于大市”评级。重点关注三类公司,一是新华保险、中国太保和中国人寿等大型上市险企;二是旗下险企已盈利迈入高速成长期的天茂集团、华资实业等;三是保险业务可以与原有业务产生协同效应的,或者公司投资能力比较强的拟新设保险公司的上市标的。

风险提示

政策落地不及预期;利率下滑较快或出现急速上升,对于保险公司投资收益带来挑战;信用风险等。