证券行业2015年年报前瞻:盈利能力空前,期待政策红利

2015年证券行业盈利能力达到历史高点。2015年证券行业实现营业收入5752亿元,同比增长121%,实现净利润2448亿元,同比增长153%,营收和净利润规模及增速均达到历史高点。截至2015年底,125家证券公司总资产为6.42万亿元,同比增长57%,净资本为1.25万亿元,同比增长84%。

经纪业务:收入占比提高,佣金率走低。受益于2015年上半年股市上涨的行情,以及一人多户的政策等,股基交易量累计同比大涨253.58%。但由于互联网的冲击,15年经纪业务佣金率继续下滑,达到0.0529%,但由于保本佣金率的制约,佣金率降速预计将趋缓。n投行业务:IPO规模受制于节奏控制,新三板有井喷之势。2015年,股权融资规模达到8846亿元,同比增长78%,债券融资规模达到10694亿元,同比增长33%。2015年,新三板业务有井喷之势,新挂牌3470家,合计做市1097家。

资管业务:保持较高增速。2015年证券公司受托管理规模保持了较高速增速,其中,券商集合资产管理规模净值1.21万亿元,其中上市券商中资产管理规模净值以广发证券、华泰证券、中信证券排名靠前。

自营业务:增速略有下滑。15年证券公司实现投资收益1414亿元,同比增长99%,增速略有下滑,主要源于下半年股市的较大调整和波动。

融资类业务:两融余额在年中触顶下滑,股权质押平稳增长。截至2015年底,融资融券余额1.21万亿元,同比上升17%,受益于上半年牛市行情,两融余额在6月达到最高峰,之后随市迅速下滑,但最终稳定在万亿左右。2015年质押业务总规模(按抵押标的的市值计算)2.10万亿元,其中券商所做的股权质押业务为1.17万亿元,同比大增79.2%。

投资建议:受益于行情和成交的活跃,券商行业2015年业绩实现了井喷式增长。2016年我们认为;1)券商业绩同比增长大概率为负已经成为大家共识,且在估值上已有所反应;2)借鉴国际经验,券商行业走向重资本、高杠杆,业绩逐步倚重投资和融资的长期逻辑依然在过程之中;3)2016年,券商行业仍有催化剂,包括注册制、深港通、众筹等。所以我们维持行业“强于大市”评级。

风险提示。股市出现系统性下跌、金融改革不达预期。