富安娜:四季度增长超预期,高基数背景下实施股权激励展示管理层决心

一、事件

1、公司发布业绩快报,2015 年收入为21.02 亿元,同比增长6.73%,净利润4.36 亿元,同比增长15.71%。

2、公司公告限制性股票激励计划草案:授予股票总量为2,000 万股,授予价格为4.8 元/股;4 年内按照10%、20%、30%、40%的比例解锁;解锁条件为,以2015 年业绩为基准,2016、2017、2018、2019年收入增速不低于3.00%、6.09%、9.27%、12.55%。

二、我们的观点

(一)四季度受直营与电商拉动,公司业绩增长超预期

从单季度看,四季度受电商渠道和直营体系的销售提升,销售收入单季度同比增长达到19.94%,营业利润增速略超收入增速,达到21.88%,此外四季度法院诉讼执行款入账使得净利润增速达到39.68%,总体而言,公司四季度的增长情况超越市场预期,我们预计公司这样的成绩单将对家纺行业整体的增长预期产生正面影响。

(二)股权激励解锁节奏充分考虑长期发展,解锁条件偏重收入增长表明转型大家居决心

对于股权激励草案,我们提示投资者关注几点,第一,本次股权激励是在15 年业绩基数较高的基础上实施的,这样的业绩基数能够有效激励管理层拼搏奋进,第二,解锁期较长,且越往后解锁比例越大将促使管理层更加重视公司的长远发展,第三,针对收入设置解锁业绩指标也更符合公司目前转型大家居的整体战略需求。

三、投资建议

公司历来属于行业内管理优秀的代表,目前市值70 亿,对应15年4.36 亿净利润估值为16 倍,账上现金10 亿,经过本轮杀跌,也已进入具备价值支撑的区间,维持“推荐”评级,另外提示公司业绩增长超预期对于家纺行业增长预期的正面影响,罗莱家纺也可关注。