K12教育行业:“线下小班模式”渐成主流,线上模式尚待探索

K12全称“kindergarten through grade 12”,在美国、加拿大等北美国家指从幼儿园到十二年级。K12在中国指小学6年、初中3年、高中3年的中小学基础教育。人均可支配收入增长+教育意识提升,将驱生K12培训高增增长。在校生高基数+升学压力,K12培训市场空间巨大。据腾讯发布的《2014年K12教育市场分析报告》,K12培训年均消费约5,121元/人,市场空间超过8,000亿元。

主要观点

人均可支配收入增长+升学压力,K12培训市场空间巨大。城镇居民家庭人均可支配收入由2000年的6,280元增至2014年29,381元,CAGR 为11.7%。2014年,K12阶段在校生数达到1.62亿人。优质教育资源有限,中小学生面临较大升学压力,全国高等教育毛入学率为37.5%。对于优质教育资源的抢夺导致家长纷纷为孩子寻找适合的校外培训。根据《2014年K12教育市场分析报告》,K12培训的年均消费约5,121元/人,那么K12培训市场空间超过8,000亿元。

K12培训线下体系成熟,在线教育仍在摸索阶段。线下K12培训学校可以按照覆盖范围和授课模式两个维度进行区分,盈利模式清晰。而K12教育在线化程度较低,在线教育市场结构中,K12在线教育比重仅为9.1%,远低于传统线下教育中K12占比。随着大数据、云平台等技术的成熟以及在线教育习惯的养成,K12教育由线下到线上演变是大势所趋。目前K12在线教育盈利模式仍不明晰,形成找家教平台、题库、在线教学、作业答疑四种细分领域。

K12培训美国多为技术型公司,日本强调以升学为导向。美国公立学校提供K12义务教育体系。美国公立教育资源采购相对市场化,为教育服务公司提供稳定可盈利的商业模式;完善的网络等基础设施条件为技术型教育公司提供更大的机遇。日本教育体系与中国相似,升学压力较大,因此教育机构专注升学、备考类课外培训。

我国 K12培训机构盈利能力差异明显:(1)新东方教学以大班教学为主,单网点营业收入和毛利率高。(2)学大教育和广州龙文教学均以1对1个性化培训为主,毛利率较低,学大教育单网点收入显著优于广州龙文。(3)好未来和京翰英才均以小班授课+1对1个性化培训相结合的授课模式,毛利率较高,好未来年化单网点收入显著优于京翰英才。(4)昂立教育是区域性培训机构,教学内容本地化。

重点推荐

新南洋:依托上海交大品牌优势,涉足K12教育、职业教育、国际教育、在线教育,布局教育全产业链。预计公司2015-2017年全面摊薄每股收益0.26元、0.35元、0.46元,首次评级买入,目标价40.00元。

银润投资:收购学大教育,引入清华控股作为实际控制人,布局K12教育、国际教育、在线教育。预计2016-2017年公司备考每股收益为0.42元、0.52元,首次评级给予买入,目标价70.00元。