阳光电源:15年净利润增5-7成,储能合资公司预计16年投产

公告要点

公司公告,2015年净利润预计同比增长50%~70%,盈利4.25亿元~4.82亿元。我们据此测算,对应当前股本下EPS 0.65~0.73元。增发事项近期获证监会核准,6个月内有效。据此前公告,公司拟增发募集不超过33亿元,拟用于:光伏逆变器5GW 年产能建设、220MW 光伏电站项目、新能源汽车电机控制器产品项目、补充流动资金等。

投资要点

受益光伏市场发展与自身业务拓展,业绩增长符合预期 我们认为,业绩大幅增长的主要原因有:1)2015年我国光伏市场发展良好,全年新增装机近15GW(以官方最终发布为准),利好公司逆变器与系统集成业务发展。2)公司推出多款高效逆变器新品,保持市场领跑者地位;与东方日升、林洋电子、旷达科技等知名企业开展战略合作,积极拓展优质业务。

积极布局储能、电动汽车控制器等新业务,利好业绩长期成长

据公开资料,公司积极布局新业务。1)与三星SDI 的合资公司预计于2016年6月前后投产,初期将以国外市场为主,暂将西部弃光弃风区域作为第二市场开展示范;2)新能源汽车电机控制器已为安凯等品牌的大型商用车和小型物流车供货;3)与阿里云合作的“智慧光伏云”平台已累计接入超过1GW 光伏发电容量;4)增发募投项目部分资金将投入电站持有运营项目,为参与售电改革做准备。我们认为,新业务开展顺利,将利好公司业绩长期成长。

维持“增持”评级 我们预计,2015~2017年,当前股本下,公司将分别实现EPS 0.69元、0.92元、1.20元,净利润同比增长60.6%、32.6%、31.0%,对应26倍、19.5倍、15倍P/E;如按1.2亿股上限增发,考虑摊薄效应与财务费用改善预期, 则对应EPS 0.61元、0.81元、1.06元,29倍、22倍、17倍P/E。

风险提示

公司业务发展与增发进度或低预期;行业成长股估值中枢或现波动。