东方时尚:专注驾培服务,短期看异地扩张,长期看汽车消费服务链延伸

专注驾培服务行业:公司是集机动车驾驶员培训、汽车陪练和汽车维修等业务于一体的汽车消费综合服务商。驾培业务是公司收入的最主要来源,收入占比一直在99%以上。

北京区域龙头:目前,公司已在北京市昌平区、昆明、武汉、石家庄和重庆设立了子公司,但生源和收入来源仍主要集中在北京地区。2014年,公司在北京市场占有率为25.54%,市场势力逐年提升,带动了公司营业收入的快速增加。

公司主要看点:首先,汽车消费综合服务行业是我国大力支持发展的行业;其次,我国驾驶员占总人口的比重只有16%,有非常大的增长空间,中国的汽车产业链处在全面扩容阶段,汽车驾培服务行业和汽车消费服务行业都处于快速扩张时期。最后,尽管目前我国驾培服务机构有区域化发展的特点,但未来优秀的培训机构将通过并购或自建的方式突破区域性限制,实现异地扩张。

“自学直考”改革对公司的影响:2015年12月,国务院办公厅转发《公安部交通运输部关于推进机动车驾驶人培训考试制度改革意见的通知》,其中提及“在有条件的地方,试点非经营性的小型汽车驾驶人自学直考”。即人们可以不通过驾校学习而直接考取驾照。目前,各地尚未根据国办88文出台具体的细则和方案,虽然理论上国家允许个人自学直考,但实际上个人自学直考操作难度仍然很高。如车型限定于“小型汽车”,不能从事经营性质的培训,要加装副制动装置、辅助后视镜等;必须有随车指导人员陪同,对随车指导人员有一定要求,在学习过程中有道路交通安全违法行为或者造成交通事故的,由随车指导人员依法承担责任;必须在交管部门指定的线路以及时间进行学习,并需要提前向交管部门提出申请等。

盈利预测与合理价格:我们预计公司2015-17年全面摊薄每股收益0.80元、0.87元和1.07元,给予公司2016年20-25倍市盈率,合理价格区间为17.40-21.75元。