经济金融热点快评:美国经济增速放缓有利于人民币汇率稳定

1月29日,美国商务部数据显示,2015年第四季度美国实际国内生产总值(GDP)环比增长折年率进一步放缓至0.7%,远低于三季度2%的增长率,略逊于市场预期。2015年美国GDP初值增长2.4%,低于之前2.5%的预期。针对本次美国经济的意外放缓及其影响,我们有如下简要判断。

第一,从结构上看,美国经济呈现了全面放缓的态势。期内,占美国经济活动三分之二的个人消费支出季度增长折年率放缓至2.2%,前值为3%;最终销售放缓至1.2%,前值为2.7%;出口按季转降2.5%;企业投资按季转跌1.8%,为2012年第三季以来首降;企业库存总额按季减近20%至686亿美元。这些数据表明,美元升值和海外需求放缓对美国经济的拖累已开始显现。

第二,此次经济放缓表明美国经济尚未完全进入稳定增长期,但再陷衰退的可能性不大。与之前的经济周期相比,当前美国经济潜在增长率下降,扩张阶段延长,出现某个季度的反复很正常。从以下具有先导性的关键指标看,美国经济仍具有避免再陷衰退的动能:10年期与2年期政府债券利差虽然收窄,但远未接近负值;PMI指数低于45往往与衰退期重合,目前该指标虽有下降趋势,但距离45仍有一段距离,并且继续大幅下跌的可能性不大;首次申请失业的人数持续大幅上升是衰退的重要先导指标,目前该指标虽略有增加,但新增就业人数指标处于持续上升状态;大企业联合会的先导指数处于125左右,远高于上次衰退前的100左右。

第三,美联储加息只会迟到,不会缺席。由于2015年四季度美国经济增长率低于预期,美联储在今年一季度加息的可能性已经非常低。从历史经验看,美国一季度通常受严寒天气困扰,经济增速不会太高,而再次加息需要有强劲的经济数据支撑,因此,在二季度经济数据出来之前预计美联储都不会贸然启动加息。但美联储加息计划只会迟到,不会缺席,预计今年下半年将再次加息,全年加息2-3次。

第四,美元年内将震荡上升,人民币汇率短期贬值压力减缓。由于美联储再次加息时点延后,美元年内震荡加剧,不排除在上半年出现小幅贬值的情况,但从全年看,仍会小幅升值。美国经济放缓、美联储延缓二次加息,对近期人民币汇率稳定带来利好。境内资本外流压力趋缓,人民币贬值预期被部分消化,境内外汇差收窄,套利资本流出减少,以及日本央行实行负利率对我国货币政策造成的压力将有所化解。