金螳螂:小幅下修业绩略低于预期,逆境中相对优异

事项:公司下修业绩预告,2015年归母净利润16-18.8亿元,同比下滑15%-0(原为-5%~10%)。主要由于部分在手订单未按期开工,部分在建项目施工进度放缓,影响收入利润确认。

略低于预期,逆境中相对优异:公司此次小幅下修业绩略低于预期,但在当前经济增长乏力、地产新开工连续两年下行、装饰同行业绩大幅下滑的背景下,公司表现仍相对优异,逆境之下将进一步拉开与竞争对手的差距、提高行业首位度;同时也能夯实盈利质量,有利于长期发展。公司去年四季度以来订单趋势改善,中电建合作及海外开拓取得突破(塞班岛签订1.6亿美元框架协议),今年有望有所回暖。

互联网家装全新再起航。人民网报道,金螳螂〃家首批4城线下体验店双十二开业当日签约近千单,高性价比及公装管控有望形成良好口碑,经测算单店年营业额达到4000万即可保本,公司计划今年开设50家体验店,按当前订单趋势预计有较大利润空间。

借助产业基金实现传统主业升级、家装产业链完善和新兴产业布局。公司公告将成立12亿产业基金:1)通过BIM技术和装饰工人产业化实现产业升级并向产业链上下游延伸,2)围绕互联网营销、设计平台、人工智能、智能家居、定制家具、软装与宅配、AR/VR、第三方支付等完成O2O、F2C、C2B布局,打造家装一体化平台,3)投资于消费服务、互联网、大健康等新兴行业,打造新的利润增长点。此外供应链金融和客户金融业务亦有望持续增厚业绩。

员工持股折价三成,低估值优势突出。实际控制人近半年来累计增持271万股,占总股本的0.15%,彰显对公司长期发展的信心。公司员工持股计划12月25日购买完成,以均价18.04元购买1585万股,当前股价较之折价31%。

当前估值仅折合16年12倍PE,显著低估。

投资建议:我们预计公司2015/2016/2017年EPS分别为0.91/1.03/1.17元。

考虑公司互联网家装和金融业务的潜力,给予20.6元目标价(16年20倍PE),买入-A评级。

风险提示:宏观经济下行风险,业务转型风险。