利率市场交易策略:年前难有突破收拾以备过年

主要观点:

宏观基本面:平稳运行,下行压力仍大

2015年全年全国规模以上工业企业实现利润总额比上年下降2.3%。

2015年12月份,规模以上工业企业实现利润总额同比下降4.7%,降幅比11月份扩大3.3个百分点。需求不足、工业品价格下降、成本高企、流动资金紧张是12月工业企业利润下滑的主因。总体而言,经济仍未走出“底部徘徊,有限复苏”的阶段。

资金面跟踪:央行用心良苦,只为急你所急

在央行的花式放水秀后,上周的主战场央行放在了公开市场操作上。

首先是高规模的逆回购延续。周二是进行了4400亿元逆回购操作,周四则是3400亿元逆回购操作。不仅如此央行为满足节前资金需求,打破常规,公开市场操作天天见,并于周五进行1000亿元逆回购,全周实现净投放6900亿元,规模创历史之最。春节前夕,资金需求猛增,央行虽碍于汇率稳定降准受缚,但却想尽了除降准外的一切办法。其用心良苦,着实令人感动。目前资金紧张格局已逐渐好转,而在央行如此不遗余力下,后续流行性预期也更偏乐观。

利率产品:市场低迷,回调延续

上周国债收益率整体上升。以国开债为代表的政策性金融债收益率走势与国债较为一致,全线走高。上周成交量较前一周减少,交投活跃度有所下降。

债市走势预判:年前难有突破,收拾以备过年

过去的一个月绝对是值得市场铭记的一个月。在这个月里,我们见证了股市的熔断与暴跌,见证了轰轰烈烈的人民币保卫战,更见证了10年期国债一度跌破2.7的壮举。债市可以说成为了一月市场中唯一的一抹亮色,并且是如此夺目。虽然新一轮“钱荒”突然而至,打断了债牛的脚步。但央行打破常规的花式放水,如此良苦用心也保证了节前资金的供应。但我们却发现在干扰因素消除后,债市并没有重回下行的通道,而是延续了调整。我们认为主要是由于市场对于后市的担忧,担忧是否还存在继续下降的空间,担忧降准缺席资金面能否安稳跨越春节前后,担忧节后新一轮地方债的来袭。而央行受制于汇率操作风格转变,也让市场无所适从。而上周在美国宣布维持利率不变时,日本却意外宣布执行负利率,人民币汇率短期内再度承压。但长期来看,各国的竞相放水也将使得美国的加息进程受到牵制。无论如何,不可否认的是人民币所面临的外部环境将更加复杂,也给央行维稳人民币提出了更大的挑战,短期内降准缺席将更加确立。本周为节前最后一周交易日,预计债市目前的调整仍将延续,难有突破,建议持券以待,少折腾,收拾心情以备新年。