信用债及组合策略周报第3期:出现调整

一周表现:资金面波动影响债牛

资金面:面对年底的资金紧张,上周净投放6900亿,规模创历史之最。上周银行间7天回购利率水平在2.50%,较前一周下降9.71pbs,银行理财产品利率全市场1个月期理财产品利率在4.20%的水平,较上周4.24%略有下降,3个月期理财产品利率延续下行态势,到达4.27%的水平。信用债:上周资金面出现明显波动,企业债、中票收益率曲线也受影响上移,上行幅度5~15bps,企业债中票高等级上行幅度大于其他等级,而城投债总体收益率变动幅度不大。3年期中票AAA等级上行14bps,5年期中票AAA等级上行12bps评级调整:上周共公告1项信用债主体评级向上调整和1项主体评级向下调整。上调的企业为成都金融控股集团,下调的企业为宁德市夏威食品有限公司。

投资策略:杠杆息差短久期策略

经济下行压力依然较大,制造业PMI数据降至新低,利率下行趋势不改。但短期看债市的风险点也在增加:1.受制于汇率贬值压力,央行货币政策操作正在发生微妙变化,宽松的预期要有所降低;2.国际市场风险偏好进一步恶化概率降低。继欧央行释放进一步扩大宽松预期后,上周日央行推行负利率政策,全球宽松仍是主基调,上周美联储维持利率不变,逆势加息难度加大。国际原油价格止跌反弹,全球股票市场有所企稳;3.地方债供给压力。加上“资产荒”导致的债市收益率处于较低水平,因此债市或存在调整风险,建议谨慎操作,久期控制在3左右。杠杆不宜过度,保持适当流动性。等级选择上选取中高等级,由于折扣系数调整等因素,规避行业整体恶化有降级风险的诸如煤炭等企业,城投债挑选财政状况与债务水平较合理的地区,优选个券。同时密切关注若收益率向上调整长债的配置价值。

上周无操作,上周末投组模拟净值1.006,周下降0.3%,本周无操作。