非银行金融行业周报:两融规模连续第20个交易日下降市场情绪依旧谨慎

市场表现及行业表现:指数方面,本周上证综指收于2737.60点,下跌6.14%,深证成指下跌6.86%,沪深300指数下跌5.38%。成交方面,本周共成交A股22792.92亿元,较上周减少3496.10亿元,下降幅度为13.30%;沪深A股周换手率为5.09%,较上周有所下降。板块方面,多元金融板块下跌7.28%,保险板块下跌1.55%。非银券商股中东方证券涨幅最大,上涨0.06%;保险股中中国平安跌幅最小,下跌0.13%;信托股中陕国投A跌幅最小,下跌2.04%。

本周观点:

券商板块:本周大盘震荡加剧,走出过山车行情,盘中一度下破2650点,截止周五收盘本月累计跌幅超两成。受累大盘,券商板块震荡向下,估值继续回调,接近历史底部区域,具备一定的安全边际。两融余额连续第二十个交易日下降,打破股灾期间连降记录,反映市场情绪依然谨慎。我们继续推荐低估值的稳健品种广发证券、华泰证券。1)基本面上来看,截止1月12日,23家上市券商去年12月份经营数据披露完毕。按照合并报表计算,23家上市券商共实现营业收入361.46亿,环比增长51.58%;实现净利润120.29亿,环比上升18.77%。2)政策面上来看,证监会通报了两融、股票质押回购业务等情况。截止1月28日,两融客户整体维持担保比例为225.5%,各项风险控制指标处于安全状况。场内股票质押回购业务融资余额为7000余亿元,整体平均履约保障比例约249%,此类合约的违约处置,主要通过协议转让、大宗交易或司法过户等方式进行。在个股上,我们推荐低估值的稳健品种广发证券、华泰证券。

信托板块:我们对信托板块持谨慎态度:1)监管强化,市场低迷,信托规模下滑,收益率曲线向下,预计2016年信托产品平均收益率可能6%左右,行业景气度不高;2)随着信证合作业务收紧、房地产项目放缓、证券类信托萎缩以及金融同业竞争的加剧,传统信托业务模式受到一定挑战,信托行业走到了转型的十字路口。个股上我们推荐转型预期强的经纬纺机。

保险板块:本周保险板块继续下跌,跌幅收敛,估值回调至历史底部区域,安全边际较高,中长线投资价值显现。1)从估值水平来看,保险板块P/EV倍数普遍在2倍以下,当前的估值水平依然具有吸引力;2)在央行降息周期下,我们预计保险产品吸引力将持续提升,保费收入或将继续增长。截止1月19日,4家上市险企2015年的保费收入已悉数披露。2015年,四大A股上市险企原保费收入合计10646.84亿元,环比增长6.85%。政策面上,1月25日,2016年全国保险监管工作会议召开,部署服务民生三大突破。提升大病保险服务水平,抓好巨灾保险制度落地,推动商业保险税优政策试点顺利实施。推出深化改革三大举措。全面深化保险产品市场化改革、市场准入退出机制改革及资金运用市场化改革。完成风险防控三大工程。妥善制定并实施好偿二代切换方案,构建更加科学的风险评估预警机制,加快推进保单登记管理信息平台建设。同时,保险行业后续商业养老险等相关利好政策依然值得期待。结合最新基本面情况和股价弹性,目前我们推荐的顺序为:新华保险、中国平安、中国人寿、中国太保。