宏观经济周报:经济前景面临更高不确定性

光大宏观最新观点

实体经济继续疲弱,经济增速将继续下滑。高频数据与月度经济数据均显示经济下行压力进一步加大,推动经济增速迫近底线。15年经济增速能够保持在7%附近主要依赖金融业。假定1季度股市日均交易额与1月份相同,则金融业同比增速将在1季度放缓4.1个百分点,带动GDP增速下降0.3个百分点,如果实体经济未出现企稳回升,经济增速将在1季度继续下滑。经济下行带来的就业失稳和金融风险爆发可能性加大导致稳增长迫切性上升,预计决策层将通过清晰的政策意图提高实体经济投资意愿,疏通宽松政策传导渠道;同时宽松的货币政策将继续加码,保持实体经济资金面持续宽松。而基建投资依然是稳增长政策发力的主要抓手。

去产能对投资意愿产生负面影响。15年中以来宽松政策持续加码,但收效有限。一方面是因为实体经济投资意愿有限,另一方面资本流出削弱了宽松政策的效果。而短期内各界不断强调供给侧改革,特别是去产能预期的增强,对投资意愿产生负面影响。如果去产能预期持续存在,相关行业的投资将继续萎靡,地方政府投资意愿有限,稳增长政策难以有效发力。12月以来投资需求再度走弱,去产能预期上升和资本流出压力加大是主要原因。

需求政策预计会保持宽松,但能否对冲经济下行压力有待观察。经济下行压力加大将迫使稳增长政策加码,需求政策预计会保持宽松。但在广泛宣传供给侧改革背景下,目前问增长政策信号并不清晰,加大了经济前景的不确定性。虽然稳增长政策可能继续加码,但地方政府多目标制下,宽松政策有效性将打折扣,传导渠道不畅情况可能继续存在。因此,虽然需求侧政策将继续保持宽松,但能否对冲经济下行压力有待继续观察。